沃尔核材(SZ002130)作为国内热缩材料行业的领先企业之一，近年来在电子、电力、电线及新能源四个业务板块稳步发展。公司通过子公司乐庭智联在高速通信线领域的布局，有望在AI Scaleup通信市场中占据一席之地。以下是对沃尔核材的详细分析。

1. 公司概况与市场表现

1.1 国内热缩材料龙头，子公司乐庭赋能高速通信

沃尔核材成立于1998年，并于2007年在深交所上市。公司主营高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品。旗下主要子公司包括常州沃尔、深圳沃尔电力、上海科特、青岛沃尔风电、惠州乐庭智联等。其中，乐庭智联在高速通信线领域具有显著的技术和产能优势。

1.2 营收利润持续增长，高速通信线打开成长空间

自2007年上市以来，沃尔核材的营收和归母净利润复合增速分别达到20.4%和18.1%。2024年上半年，电线业务实现38.3%的收入同比增长，高速通信线贡献逐步增加。预计2024-2026年，公司营收分别为69.77/91.03/105.68亿元，归母净利润为10.01/14.37/16.95亿元。

年份 营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%)
2022A 5,341 -1.2 614 11.2
2023A 5,723 7.2 700 14.0
2024E 6,977 21.9 1,001 42.9
2025E 9,103 30.5 1,437 43.6
2026E 10,568 16.1 1,695 17.9

2. 高速铜缆互联是AI Scaleup通信最优解

2.1 GB200催生铜连接需求，市场空间巨大

GB200服务器的出货组合包括NVL36、NVL36*2、NVL72等机柜形态，以及NVL2、NVL8等服务器形态。假设NVL36+NVL72在2025年和2026年分别出货4+3万套和3.2+5万套，我们测算得出2025年GB200铜连接组件（以安费诺为主）和Tier2线材（即安费诺的ODM供应商）的市场空间分别为60亿和9亿美元。

年份 组件 (亿美元) Tier2线材 (亿美元)
2024E 3.2 0.5
2025E 60.0 9.0
2026E 66.9 12.0

2.2 乐庭产品技术布局完善，客户与订单增量可期

乐庭电线历史悠久，技术、产能储备均领先。其产品覆盖消费电子、汽车工控、新能源和高速通信线。乐庭的主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等国际线缆连接器龙头企业。224G单通道多料号已通过大客户验证，部分料号实现量产。

3. 新材料+新能源战略，四大板块健康发展

3.1 电子业务：辐射化工热缩材料国产替代领军企业

公司在热缩材料电子产品方面处于国内领先地位，不断推进特种新品研发。例如，N80500常温标识色带产品已通过中国商飞认证，应用于ARJ21、C919国产机型。此外，公司还完成了150°C双壁管新产品开发，适用于高温环境下的绝缘防水密封。

3.2 电力业务：电网投资带来稳定需求

公司在电力电缆附件细分行业中的规模总量处于前列水平。2024年上半年，公司在高压、新能源海上发电、智能化等电力产品保持突破。例如，220kV海缆电缆附件已通过型式试验测试，实现了公司高压海缆电缆附件的突破。

3.3 电线业务：由消费电子线向工业及汽车线加速拓展

乐庭智联的电线业务也在不断拓展应用领域，抢占高端市场份额。例如，新型六轴工业机器人用控制电缆和机器人本体用编码器电缆的产品开发已完成，具备优异的拖链弯折性能。

3.4 新能源业务：新能源汽车趋势稳定，公司充电枪市占率较高

公司新能源业务包括风力发电和电动汽车充电枪等。风力发电业务相对稳定，为公司提供稳定现金流。充电枪方面，公司是国内最早研发大功率液冷充电枪的企业之一，市占率处于行业领先地位。

4. 盈利预测及投资建议

根据公司的业务布局和发展趋势，预计2024-2026年各业务板块的营收和毛利率如下：

业务板块 2024E 营收 (亿元) 2024E 同比 (%) 2024E 毛利率 (%)
电子产品 26.27 16.50 41.00
电力产品 15.01 17.50 41.50
电线产品 16.23 39.43 20.28
新能源产品 10.76 25.00 33.13
其他产品 1.49 -10.00 35.00

综上所述，沃尔核材在热缩材料和高速通信线领域具有显著的竞争优势，随着市场需求的增长，公司有望继续保持稳健的发展态势。

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