永泰能源（SH600157）作为一家集煤炭生产和电力供应于一体的综合性能源企业，其2024年三季度报告揭示了公司在煤炭和电力两大核心业务上的表现。本文将从煤炭产销、电力业务毛利率提升、以及公司未来的发展规划三个方面进行深入分析。

煤炭业务：量增价减，毛利下滑

产销量恢复，但吨煤售价降低

项目 2024Q3 同比变化
原煤产量 (万吨) 394.38 +12.97%
原煤销量 (万吨) 400.58 +14.16%
1-9月累计原煤产量 (万吨) 992.58 +4.04%
1-9月累计原煤销量 (万吨) 992.81 +3.48%

尽管永泰能源在第三季度的煤炭产销量有所恢复，但受黑色系需求不振的影响，煤炭价格出现下滑。根据数据，2024年前三个季度，公司煤炭业务的吨煤售价为716.74元/吨，同比下降17.64%；吨煤成本为350.08元/吨，同比下降7.43%；吨煤毛利为366.66元/吨，同比减少25.49%。这导致煤炭业务收入下降14.44%至71.16亿元，而成本仅下降4.21%至34.76亿元，毛利率由去年同期的56.55%降至51.16%。

电力业务：量增本降，毛利率提升

发电量与上网电量双增

项目 2024Q3 同比变化
发电量 (亿千瓦时) 314.89 +11.27%
上网电量 (亿千瓦时) 298.53 +11.35%
平均综合售电电价 (元/千瓦时) 0.4658 -0.1%
平均度电成本 (元/千瓦时) 0.3955 -6.45%

受益于长协煤占比提高带来的燃料成本下降，永泰能源的电力业务表现出色。2024年1-9月，公司实现发电量314.89亿千瓦时，同比增长11.27%；上网电量298.53亿千瓦时，同比增长11.35%。平均综合售电电价为0.4658元/千瓦时，同比下降0.1%；平均度电成本为0.3955元/千瓦时，同比下降6.45%。电力业务收入达到139.06亿元，同比增长11.24%；成本为118.06亿元，同比增长4.17%；毛利为210亿元。整体销售毛利率提升至15.1%，较去年同期增加5.76个百分点。

产能扩张与转型项目稳步推进

海则滩煤矿进展顺利

项目 进展情况
海则滩煤矿 计划2026年6月首采工作面投产，预计当年产煤300万吨
孙义煤矿、金泰源煤矿、孟子峪煤矿 优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序
储能转型项目 汇宏矿业一期3,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、南山煤业光储一体化示范项目稳步推进

海则滩煤矿计划于2026年6月首采工作面投产，预计当年产煤300万吨，并于2027年一季度进行联合试运转。此外，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿的优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序。同时，公司积极推进储能转型项目，致力于成为储能行业全产业链发展的领先企业。

财务数据与估值

主要财务指标

项目 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E
营业收入 (百万元) 35,556 30,120 31,393 32,045 34,217
净利润 (百万元) 1,909 2,266 2,023 2,439 3,111
毛利率 (%) 21.5 27.4 26.8 27.9 29.8
EPS (摊薄/元) 0.09 0.10 0.09 0.11 0.14
ROE (%) 3.4 4.9 4.2 4.8 5.8

估值数据

项目 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E
P/E (倍) 17.9 15.1 16.9 14.0 11.0
P/B (倍) 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6
净利率 (%) 5.4 7.5 6.4 7.6 9.1

结论

永泰能源在2024年三季度的表现显示，尽管煤炭业务受到价格下滑的影响，但电力业务的毛利率提升弥补了这一缺口。公司未来的产能扩张和转型项目稳步推进，为其长期发展奠定了坚实基础。总体来看，永泰能源在煤炭和电力两大业务上的互补性较强，未来有望继续保持稳健的增长态势。

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