业绩回顾与分析
1. 业绩概述
柯力传感于2024年10月29日发布了24年第三季度财报。24Q1-Q3公司实现营收9.19亿元，同比增长14.03%；归母净利润为1.91亿元，同比下降10.74%。销售毛利率为43.32%，同比下降0.34个百分点；销售净利率为23.68%，同比下降4.87个百分点。24Q3单季度，公司实现营收3.63亿元，同比增长21.87%；归母净利润为0.74亿元，同比增长0.38%。销售毛利率为43.17%，同比下降2.25个百分点，环比下降0.32个百分点；销售净利率为23.88%，同比下降3.26个百分点，环比下降2.29个百分点。
2. 收入拆分
从收入拆分来看，收并购公司的进展顺利，营收增速突破了传统主业的限制。根据公开资料，并表子公司包括传感器数字信号芯片、水质传感器、机器人、温度传感器等，预计本期收入增量主要来自华虹科技、桃子自动化、瑞比德、苏州禹山等。这表明公司在多元化发展方面取得了显著成效，通过并购进一步丰富了产品线，增强了市场竞争力。
3. 毛利率分析
24Q3毛利率同环比均有所承压，预计主要原因是收并购子公司的毛利率整体水平略低于母公司。此外，原材料价格波动和市场竞争加剧也可能对毛利率产生了不利影响。具体来看，24Q3毛利率为43.17%，同比下降2.25个百分点，环比下降0.32个百分点。
4. 费用率分析
24Q3销售费用率为6.33%，同比上升1.07个百分点，环比上升0.92个百分点；管理费用率为7.1%，同比下降0.21个百分点，环比上升0.74个百分点；财务费用率为1.7%，同比上升0.53个百分点，环比上升0.33个百分点；研发费用率为8.26%，同比上升0.87个百分点，环比下降0.27个百分点。总体来看，多项费用率的增加主要是由于收并购的子公司费用率较高所致。
5. 公允价值变动及其他
24Q3公允价值变动净损失为809万元，同比下降2.82%，预计主要系本期理财类收益低于去年同期所致。因新增报表子公司，公司货币资金、商誉分别相比2023年底增加了70%和108%。
后续展望
1. 传感森林体系
公司传感森林由1到N的进程顺利，通过收购多家高质量传感器公司，有望在工业自动化和人形机器人领域实现较好的协同效应。六维力矩传感器已送样国内多家人形机器人客户，长期有望打开新的增长空间。预计新收购公司将持续丰富传感森林体系，增厚公司扣非利润。
2. 财务预测
根据当前的业务发展和市场环境，我们预计24-26年营收分别为12.71亿元、14.81亿元、16.95亿元，同比增长18.5%、16.59%、14.45%；净利润分别为3.34亿元、3.89亿元、4.42亿元，同比增长6.92%、16.33%、13.63%。
风险提示
- 原材料价格波动：原材料价格的波动可能会影响公司的成本控制，进而影响毛利率。
- 投资并购风险：并购过程中可能存在整合风险，导致协同效应不及预期。
- 商誉减值风险：高额商誉可能导致未来商誉减值的风险。
- 技术路径风险：新兴技术的发展可能带来不确定性，影响公司的技术路线选择。
附表
1. 主要财务数据
| 项目 | 2022 (百万元) | 2023 (百万元) | 2024E (百万元) | 2025E (百万元) | 2026E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,061 | 1,072 | 1,271 | 1,481 | 1,695 |
| 归母净利润 | 260 | 312 | 334 | 389 | 442 |
| 每股收益 (元) | 0.920 | 1.106 | 1.186 | 1.380 | 1.568 |
| 每股经营现金流净额 (元) | 0.63 | 0.67 | 0.66 | 1.30 | 1.61 |
| ROE (摊薄) (%) | 11.34 | 12.35 | 12.06 | 12.64 | 12.87 |
| P/E | 17.87 | 32.54 | 27.81 | 23.91 | 21.04 |
| P/B | 2.03 | 4.02 | 3.35 | 3.02 | 2.71 |
2. 损益表预测
| 项目 | 2021 (百万元) | 2022 (百万元) | 2023 (百万元) | 2024E (百万元) | 2025E (百万元) | 2026E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 1,031 | 1,061 | 1,072 | 1,271 | 1,481 | 1,695 |
| 主营业务成本 | -636 | -634 | -611 | -702 | -816 | -931 |
| 毛利 | 395 | 427 | 462 | 568 | 665 | 764 |
| 销售费用 | -53 | -57 | -55 | -76 | -74 | -85 |
| 管理费用 | -66 | -75 | -74 | -89 | -102 | -115 |
| 研发费用 | -60 | -85 | -98 | -102 | -119 | -136 |
| 财务费用 | 4 | -10 | -16 | -32 | -32 | -17 |
| 资产减值损失 | -8 | -9 | -8 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 12 | 18 | 63 | 30 | 40 | 40 |
| 投资收益 | 47 | 45 | 72 | 50 | 50 | 50 |
| 营业利润 | 290 | 306 | 379 | 361 | 447 | 519 |
| 营业利润率 (%) | 28.2 | 28.8 | 35.3 | 28.4 | 30.2 | 30.6 |
| 净利润 | 256 | 276 | 335 | 339 | 402 | 468 |
| 净利率 (%) | 24.4 | 24.5 | 29.1 | 26.3 | 26.2 | 26.0 |
3. 资产负债表预测
| 项目 | 2021 (百万元) | 2022 (百万元) | 2023 (百万元) | 2024E (百万元) | 2025E (百万元) | 2026E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 207 | 101 | 80 | 47 | 55 | 62 |
| 应收款项 | 445 | 478 | 483 | 546 | 625 | 706 |
| 存货 | 285 | 425 | 486 | 443 | 492 | 510 |
| 其他流动资产 | 1,132 | 1,388 | 1,246 | 1,237 | 1,044 | 851 |
| 流动资产 | 2,069 | 2,393 | 2,295 | 2,273 | 2,216 | 2,129 |
| 固定资产 | 449 | 467 | 567 | 639 | 658 | 706 |
| 长期投资 | 268 | 296 | 527 | 764 | 1,004 | 1,244 |
| 无形资产 | 158 | 331 | 332 | 352 | 372 | 391 |
| 非流动资产 | 930 | 1,146 | 1,543 | 1,762 | 2,041 | 2,347 |
| 资产总计 | 2,999 | 3,539 | 3,838 | 4,035 | 4,257 | 4,476 |
| 短期借款 | 340 | 539 | 533 | 596 | 414 | 171 |
| 应付款项 | 322 | 364 | 349 | 359 | 416 | 475 |
| 其他流动负债 | 190 | 200 | 206 | 118 | 148 | 169 |
| 流动负债 | 851 | 1,103 | 1,087 | 1,073 | 978 | 815 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 30 | 26 | 37 | 4 | 3 | 2 |
| 负债 | 881 | 1,129 | 1,124 | 1,076 | 980 | 817 |
| 普通股股东权益 | 2,096 | 2,294 | 2,530 | 2,770 | 3,074 | 3,430 |
| 少数股东权益 | 22 | 116 | 184 | 189 | 203 | 229 |
| 负债股东权益合计 | 2,999 | 3,539 | 3,838 | 4,035 | 4,257 | 4,476 |
结论
总体来看，柯力传感24Q3业绩符合预期，六维力矩传感器进展顺利，未来有望在工业自动化和人形机器人领域打开新的增长空间。尽管毛利率和费用率方面面临一定压力，但通过并购和技术创新，公司有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。然而，投资者仍需关注原材料价格波动、并购整合风险等潜在风险。
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