永辉超市作为国内最大的连锁超市集团之一，近年来面临行业竞争加剧、线上冲击等多重压力。然而，随着一系列调整措施的实施，包括门店调改和优化经营结构，公司有望迎来经营拐点。
一、公司概况及近年经营状况
1.1 行业地位
根据中国连锁经营协会（CCFA）统计，2023年永辉超市的经营规模为855.5亿元，仅次于沃尔玛集团的1202亿元。尽管线上业务占比为20.47%，但其线下销售额仍达到680亿元，与沃尔玛中国的总和相当。
1.2 近年经营承压
近年来，永辉超市的坪效持续下滑，2023年的年坪效为0.99万元，较2019年下降了21%。这一下滑不仅影响了收入，也导致费用率上升，利润率下降。自2021年起，公司开始出现亏损，2023年归母净利润为-13.29亿元。
| 年份 | 营业总收入 (百万元) | 同比增长 (%) | 归母净利润 (百万元) | 同比增长 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 90,091 | -1.07 | -2,763.17 | 29.94 |
| 2023 | 78,642 | -12.71 | -1,329.05 | 51.90 |
| 2024E | 68,674 | -12.68 | -521.88 | 60.73 |
| 2025E | 68,297 | -0.55 | 269.38 | 151.62 |
| 2026E | 66,168 | -3.12 | 564.30 | 109.48 |
二、调改与优化经营
2.1 新租赁准则的影响
2021年开始实施的新租赁准则使永辉超市在短期内增加了租赁相关费用，但从长期来看，这些费用将逐年减少，有助于提升会计利润率。
| 年份 | 租赁相关费用合计 (亿元) | 单位租赁费用 (元/平米/年) | yoy |
|---|---|---|---|
| 2020 | 28.90 | 375.98 | - |
| 2021 | 43.29 | 531.43 | 41% |
| 2022 | 40.93 | 501.21 | -6% |
| 2023 | 37.81 | 478.39 | -5% |
2.2 精减亏损门店
公司通过关闭亏损门店，优化中后台费用开支，逐步改善盈利能力。截至2024年10月，公司门店数已从年初的1000家降至804家。
三、行业环境改善
3.1 竞争业态退坡
随着疫情结束、电商趋于成熟以及社区团购补贴收窄，以超市为代表的线下零售迎来了转机。特别是社区团购平台的大促GMV增速放缓，对超市行业的冲击有所减弱。
| 年份 | 社零总额yoy | 电商yoy | 超市yoy |
|---|---|---|---|
| 2019 | 8.0% | 16.5% | 6.0% |
| 2020 | 3.9% | 14.8% | 1.3% |
| 2021 | 12.5% | 14.1% | -2.6% |
| 2022 | 0.0% | 9.4% | -5.9% |
| 2023 | 8.2% | 11.5% | -3.4% |
3.2 经营思路转变
未来超市行业需在产品品质或购物体验上取得优势，才能实现生存。永辉超市正通过引入胖东来模式，提高服务质量和自有品牌产品的比例，逐步实现转型升级。
四、近期变化与协同效应
4.1 门店调改卓有成效
截至2024年11月8日，永辉超市已开业13家胖东来调改门店，调改后的门店客流量和营业额均有显著提升。例如，深圳卓悦汇店开业3天销售额约550万元，日均消费客流约为调改前4.2倍。
| 门店 | 调改效果 |
|---|---|
| 深圳卓悦汇店 | 3天消费客流超5万人次，销售额约550万元 |
| 福州五四北 | 开业3天销售额约470万元，消费客流约5.5万人次 |
| 北京石景山店 | 首日支付客流约1.4万人次，单日销售总额达到170万元 |
4.2 名创优品入股
名创优品拟以62.7亿元现金收购永辉超市29.4%的股份，成为第一大股东。此举有望在自有品牌建设、管理效率和治理方面带来协同效应。
五、盈利预测与投资建议
5.1 盈利预测
我们预计永辉超市将继续精减门店，同时通过调改优化门店经营。预计2024~2026年归母净利润分别为-5.2/2.7/5.6亿元，同比+61%/+152%/+109%。
5.2 投资建议
永辉超市作为国内龙头超市，近期学习胖东来调改已显现出一定成效，未来经营弹性较大。首次覆盖，给予“增持”评级。
六、风险提示
- 消费需求波动
- 调改效果和复制不确定性
- 行业竞争加剧
- 名创优品入股相关事项不确定性
综上所述，永辉超市在面对行业挑战时，通过门店调改、优化经营结构等措施，正在逐步走出困境，未来有望实现经营拐点。
关注小原同学 · 最AI的财经助手