一、财务表现与经营状况
1.1 财务概况
2024年上半年，山东玻纤（SH605006）实现营业收入10.15亿元，同比下降12.8%。归母净利润为-0.97亿元，同比由盈转亏。具体数据如下表所示：
| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024H1 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 27.81 | 22.02 | 10.15 |
| 归母净利润（亿元） | 5.36 | 1.05 | -0.97 |
1.2 玻纤业务分析
玻纤价格的大幅下滑是导致公司业绩下滑的主要原因。根据测算，上半年行业均价同比下滑17%，而公司的玻纤累计产量同比增长2.3%。虽然公司在3月中下旬率先对部分品种提价，但整体来看，价格仍处于低位。从季度数据来看，Q2单季度收入环比小幅下滑2.8%至5亿元，但归母净利润亏损额环比减少7309万元。
| 季度 | Q1 | Q2 |
|---|---|---|
| 收入（亿元） | 5.15 | 5.00 |
| 归母净利润（亿元） | -0.85 | -0.12 |
1.3 热电业务分析
热电业务方面，2024年上半年，公司沂水热电子公司净利润同比增长31%至2007万元，主要得益于电力需求增长及煤炭价格下降。这表明公司在非核心业务上也取得了一定的成绩。
二、成本与费用控制
2.1 成本结构
上半年，公司毛利率降至3.48%，同比减少10.77个百分点。其中，Q2单季度毛利率为10.21%，同比和环比分别下降3.45和上升13.27个百分点。期间费用率为14.10%，同比增加2.27个百分点。具体费用变化如下表所示：
| 费用类型 | 2022年 | 2023年 | 2024H1 |
|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 0.76% | 0.98% | 0.80% |
| 管理费用率 | 4.54% | 4.72% | 4.51% |
| 研发费用率 | 3.67% | 5.27% | 4.00% |
| 财务费用率 | 2.53% | 2.32% | 2.42% |
2.2 现金流状况
上半年，公司经营性现金流净额为-0.33亿元，同比转负。收现比同比下降7.25个百分点至61.78%，付现比同比上升32.11个百分点至56.22%。这表明公司在现金管理方面面临一定压力。
| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024H1 |
|---|---|---|---|
| 经营性现金流净额（亿元） | 6.53 | 5.47 | -0.33 |
| 收现比 | 69.03% | 61.78% | 61.78% |
| 付现比 | 24.17% | 56.22% | 56.22% |
三、未来展望
3.1 产能扩张计划
公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨。今年1月点火的沂水6线/7线新增了15万吨年产能，另外8线（15万吨/年）亦计划于2024年点火。公司计划“十四五”末基本实现百万吨产能规模，后续销量增长弹性较大。
3.2 市场预期
若经济基本面复苏预期逐步落地，玻纤需求及热电需求有望实现共振向上，公司业绩亦有望同步修复向上。此外，公司发布回购股份方案公告，预计将以5,000万元~10,000万元自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，充分彰显公司信心。
四、风险提示
- 需求低于预期。
- 行业供给增量超预期。
- 公司新产能投放节奏低于预期。
- 成本优化执行力低于预期等。
五、结论
总体来看，山东玻纤在2024年上半年面临较大的业绩压力，主要受玻纤价格下滑的影响。然而，公司在热电业务上的表现较为亮眼，且通过产能扩张计划展现了长期增长的潜力。公司管理层通过回购股份彰显了对公司未来发展的信心。投资者应密切关注行业需求变化及公司新产能的投产进度。
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