一、业绩回顾与分析
1.1 前三季度业绩表现
24年前三季度，光线传媒实现总营收14.4亿元，同比增长53%；参与投资、发行并计入总票房约为29.3亿元。归母净利润为4.6亿元，同比增长25%；扣非归母净利润为4.3亿元，同比增长24%。经营活动产生的现金流净额为6.4亿元，同比增长323%。
1.2 第三季度业绩下滑
24年第三季度单季，公司总营收为1.1亿元，同比减少68%；归母净利润为-1189万元，同比减少107%；扣非归母净利润为-2781万元，同比减少117%。主要原因是：
- 24年第三季度仅一部参投影片《从21世纪安全撤离》上映（票房1.1亿元），而去年同期主投影片《茶啊二中》（票房3.8亿元）和参投影片《我经过风暴》（票房1.8亿元）两部电影上映。
- 管理费用因股权激励费用增加667万元。
- 投资收益（主要系联营企业）减少9256万元。如不考虑投资收益的负面影响，公司第三季度主营业务仍然为盈利状态。
二、业务展望与项目进展
2.1 动画电影储备丰富
公司动画电影储备丰富，重点关注《小倩》、《哪吒之魔童脑海》、《三国的星空》等定档安排。同时，关注《去你的岛》、《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》、《非人哉》、《涿鹿》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《茶啊二中2》、《昨日青空2》等电影项目的创作进度。
2.2 真人电影及电视剧项目
目前，公司投资、发行的影片《乔妍的心事》已于10月26日上映，同时投资的影片《胜券在握》将于11月15日上映。后续关注《第十七条》、《人民的正义》等影片拍摄进度。电视剧/网剧方面，《大理寺少卿游》和《拂玉鞍》分别于24年2月20日和7月31日上线播出，《山河枕》、《春日宴》、《我的约会清单》等项目持续推进中。
三、财务预测与估值
3.1 财务预测
我们对公司2024-2026年的分项主营业务收入进行了预测，具体如下表所示：
| 项目 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 电影业务 | 128592.93 | 111813.24 | 183880.59 | 191618.75 |
| YOY(%) | 116.8% | -13.0% | 64.5% | 4.2% |
| 电视剧业务 | 30000.00 | 25000.00 | 25000.00 | |
| 艺人经纪业务 | 25970.17 | 32462.71 | 39929.14 | 47914.96 |
| YOY(%) | 60.9% | 25.0% | 23.0% | 20.0% |
| 总营收 | 154563.10 | 174275.95 | 248809.73 | 264533.71 |
| YOY(%) | 104.7% | 12.8% | 42.8% | 6.3% |
3.2 可比公司PE估值
以下是可比公司的PE估值情况：
| 股票代码 | 公司简称 | 市值 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | PE (倍) |
|---|---|---|---|---|
| 603103.SH | 横店影视 | 88 | 1.66 | 53 |
| 300133.SZ | 华策影视 | 163 | 3.82 | 43 |
| 300413.SZ | 芒果超媒 | 543 | 35.56 | 15 |
| 600977.SH | 中国电影 | 226 | 2.63 | 86 |
| 均值 | 54 |
3.3 可比公司PB估值
以下是可比公司的PB估值情况：
| 股票代码 | 公司简称 | 收盘价 (元/股) | BPS (元/股) | PB (倍) |
|---|---|---|---|---|
| 603103.SH | 横店影视 | 13.94 | 2.11 | 6.60 |
| 300133.SZ | 华策影视 | 8.60 | 3.70 | 2.32 |
| 300413.SZ | 芒果超媒 | 29.00 | 11.49 | 2.52 |
| 600977.SH | 中国电影 | 12.08 | 5.94 | 2.03 |
| 均值 | 3.13 |
3.4 盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年全面摊薄EPS分别为0.17、0.33和0.34元/股。采用PE估值，参考可比公司2025年30倍PE估值，给予公司2025年35倍PE估值，对应合理价11.55元/股；采用PB估值，我们预计公司2024-2026年全面摊薄BPS分别为3.05、3.31、3.58元/股，参考可比公司2025年平均2.79倍PB，给予公司2025年3.5倍PB估值，对应合理价11.59元/股。结合PE和PB两种估值法，我们认为公司目标价11.57元/股。
四、风险提示
公司影视项目开展进度不及预期，主投主控影片票房不及预期。
综上所述，光线传媒在24年前三季度表现出色，尽管第三季度业绩有所下滑，但整体来看，公司在内容储备、重点项目推进以及财务预测方面都具备较好的前景。投资者应密切关注其重点影片的定档情况及未来项目的进展情况。
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