蔚蓝锂芯（SZ002245）在2024年第三季度的业绩表现符合市场预期，特别是在锂电和LED业务方面，毛利率显著提升。本文将从财务数据、业务表现及未来展望三个方面进行综合分析。
一、财务数据概览
1. 基本财务指标
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价 (元) | 9.17 |
| 一年最低/最高价 | 5.40/9.81 |
| 市净率 (倍) | 1.57 |
| 流通A股市值 (百万元) | 9,970.19 |
| 总市值 (百万元) | 10,564.27 |
| 每股净资产 (元,LF) | 5.85 |
| 资产负债率 (%) | 34.09 |
| 总股本 (百万股) | 1,152.05 |
| 流通A股 (百万股) | 1,087.26 |
2. 盈利预测与估值
| 年份 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 (百万元) | 6,285 | 5,222 | 6,585 | 7,450 | 8,437 |
| 同比 (%) | -5.92 | -16.92 | 26.10 | 13.14 | 13.25 |
| 归母净利润 (百万元) | 378.34 | 140.82 | 399.47 | 599.30 | 685.88 |
| 同比 (%) | -43.54 | -62.78 | 183.68 | 50.02 | 14.45 |
| EPS-最新摊薄 (元/股) | 0.33 | 0.12 | 0.35 | 0.52 | 0.60 |
| P/E (现价&最新摊薄) | 27.92 | 75.02 | 26.45 | 17.63 | 15.40 |
3. 重要财务与估值指标
| 年份 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产 (元) | 5.60 | 5.95 | 6.40 | 6.91 |
| 最新发行在外股份 (百万股) | 1,152 | 1,152 | 1,152 | 1,152 |
| ROIC (%) | 1.92 | 4.43 | 6.71 | 7.31 |
| ROE-摊薄 (%) | 2.18 | 5.83 | 8.13 | 8.61 |
| 资产负债率 (%) | 38.39 | 38.09 | 38.52 | 37.81 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 75.02 | 26.45 | 17.63 | 15.40 |
| P/B (现价) | 1.64 | 1.54 | 1.43 | 1.33 |
二、业务表现分析
1. 锂电业务
蔚蓝锂芯在2024年第三季度的锂电业务表现亮眼。Q3收入为6.7亿元，环比增长9%，对应出货量为1.18亿颗，环比增长18%。预计Q4出货量将达到1.38亿颗，环比增长17%。全年出货量预计为4.3亿颗，同比增长95%。毛利率方面，Q3达到19.8%，相比上半年提升了4.6个百分点。尽管新增了一次性研发费用4000万元，但Q3贡献利润约为2600万元，单颗盈利0.22元，环比下降35%。预计Q4单颗盈利将恢复至0.4元以上，全年单颗盈利预计约0.4元。
2. LED业务
LED业务在Q3也表现出色，收入为4.5亿元，环比增长12%。毛利率达到了22.5%，相比上半年提升了6.6个百分点。这主要得益于产品结构的变化，贡献利润约为4600万元，环比增长超过120%。预计全年LED业务将贡献超过1亿元的利润。
3. 金属物流业务
金属物流业务继续保持稳健，Q3收入为6.2亿元，环比增长6%，贡献利润约为4000万元，环比微增。预计全年将贡献1.5亿以上的利润，为公司提供稳定的现金流支持。
4. 研发费用与现金流
公司在2024年前三个季度的研发费用为5亿元，同比增长29%，费用率为9.7%，同比下降0.1个百分点。Q3期间费用为1.9亿元，同比环比分别增长41%和32%，费用率为10.7%，同比环比分别增加1.4和1.9个百分点。经营性净现金流为5亿元，同比增长139%，其中Q3经营性现金流为0.7亿元，同比环比分别下降47%和236%。资本开支为5亿元，同比增长102%，其中Q3资本开支为3亿元，同比环比分别增长87%和转正。
三、未来展望
考虑到下游需求持续向好，公司上调了2024-2026年的归母净利润预期至4.0/6.0/6.9亿元，同比分别增长183%/50%/14%。对应的PE分别为26x/18x/15x。虽然面临原材料价格波动和市场竞争加剧的风险，但公司通过优化产品结构和提升产能利用率，有望继续实现稳健增长。
总体来看，蔚蓝锂芯在2024年第三季度的业绩表现符合市场预期，特别是在锂电和LED业务方面取得了显著进展。未来，随着下游需求的持续增长，公司有望继续保持良好的发展势头。
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