国脉科技（002093.SZ）作为国内领先的ICT建设服务商，在物联网技术服务和教育业务方面表现突出。公司通过深度产教融合战略，不断推动技术创新和业务拓展，近年来在多个领域取得了显著进展。
一、财务表现稳健，教育业务成为核心驱动
1.1 财务概览
2024年前三季度，国脉科技实现营业收入3.65亿元，同比增长14.91%；归母净利润1.48亿元，同比增长66.99%。收入和利润的双增长主要得益于公司的降本增效措施以及教育业务的强劲增长。
| 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 533 | 626 | 763 | 894 |
| 增长率(%) | 3.5 | 17.4 | 22.0 | 17.1 |
| 归属母公司股东净利润(百万元) | 104 | 209 | 229 | 296 |
| 增长率(%) | 45.9 | 99.8 | 9.8 | 29.0 |
1.2 教育业务贡献显著
教育服务已成为公司的重要收入来源。2024年上半年，教育服务收入占比达到70.92%，同比增长33.01%。福州理工学院招生计划增长近30%，新校区建设也在积极推进中，未来有望进一步扩大办学规模。
| 业务板块 | 收入占比 |
|---|---|
| 教育服务 | 70.92% |
| 物联网咨询与设计服务 | 17.69% |
| 物联网技术服务 | 6.36% |
| 其他 | 5.04% |
二、ICT建设服务业务有望再发力
2.1 上层政策支持
工信部强调持续做优做强信息通信业，推进5G-A等技术发展。中国移动也表示要推动网络设施提质扩容。这些政策为国脉科技的电信网络服务业务提供了良好的市场环境和发展机遇。
2.2 强化本土化服务
公司在福建省具有显著的本地化服务优势，响应时间快且成本低。此外，公司通过物联网科学园区的建设，集聚大量人才和创新项目，构建了从研发到产业化的完整生态链。
| 主体 | 资质 |
|---|---|
| 国脉科技 | 电子与智能化工程专业承包贰级、安防工程企业设计施工维护能力贰级等 |
| 国脉设计 | 电子通信广电行业-有线通信、无线通信、通信铁塔甲级等 |
| 福州理工学院 | 全日制高等专业教育、各种形式的非学历教育资质 |
三、产教融合深化，与华为共建ICT学院
3.1 国家政策支持
国家发改委、教育部等八部委联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案》，明确推动教育和产业统筹融合发展。预计未来三年需新增150万鸿蒙人才，市场需求旺盛。
3.2 福州理工学院特色突出
福州理工学院与华为合作共建ICT学院，开设鸿蒙、高斯、欧拉和人工智能四个方向的认证培训。2023年以来，累计组织超500人次参加华为技术培训，获得HCIA认证38人。
| 项目 | 描述 |
|---|---|
| 华为认证课程 | 鸿蒙、高斯、欧拉、人工智能四个方向 |
| 认证人数 | HCIA认证38人 |
| 合作成果 | “华为鸿蒙生态高校人才领域年度优秀高校” |
四、发展身联网，进军银发经济
4.1 市场前景广阔
据预测，2030年中国健康服务业市场规模将达到16万亿元。国脉科技通过其在大健康领域的身联网技术创新，提供精准健康管理服务，已实现净利润1319万元。
4.2 重点项目推进
“国脉大学养老”项目利用身联网、人工智能等技术，为老年人提供全方位的健康管理服务。未来公司计划将此模式推广至第三方养老机构与居家环境。
五、盈利预测与投资建议
5.1 盈利预测
预计公司2024-2026年营收分别为6.3亿元、7.6亿元、8.9亿元，同比分别增长17%、22%、17%。综合毛利率分别为49%、49%、50%。
| 业务板块 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 教育服务 | 266.93 | 353.14 | 430.48 | 497.20 |
| 物联网技术服务 | 132.10 | 132.10 | 161.16 | 190.17 |
| 物联网咨询与设计服务 | 104.17 | 110.42 | 139.13 | 169.73 |
| 物联网科学园运营与开发服务 | 13.23 | 13.49 | 13.63 | 13.76 |
| 其他 | 16.23 | 16.40 | 18.86 | 22.63 |
| 总收入 | 532.66 | 625.55 | 763.25 | 893.50 |
5.2 估值分析
根据可比公司估值，2024-2026年可比公司加权平均PE为79x、35x、27x，而国脉科技的PE分别为37x、34x、26x，低于行业平均水平，具备一定的投资吸引力。
| 公司简称 | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE |
|---|---|---|---|
| 普天科技 | 144 | 80 | 58 |
| 纵横通信 | 77 | 53 | 42 |
| 昂立教育 | 110 | 23 | 17 |
| 科德教育 | 30 | 25 | 21 |
| 可比公司加权平均 | 79 | 35 | 27 |
| 国脉科技 | 37 | 34 | 26 |
六、风险提示
- 新技术发展不及预期及业务拓展风险：公司可能面临无法及时掌握最新技术的风险，进入新行业的业务扩展风险。
- 市场竞争加剧：通信技术服务和物联网领域竞争激烈，公司需要不断提升技术水平和服务质量。
- 教育需求不及预期：教育政策的变化或市场对应用型本科教育需求的下降，可能对公司的教育业务产生不利影响。
综上所述，国脉科技通过深化产教融合，积极布局新兴领域，展现了强劲的增长潜力。公司在教育和ICT建设服务方面的协同效应显著，未来有望继续保持稳健的发展态势。
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