一、财务表现分析
1.1 营收与净利润
卧龙电驱在2024年前三季度实现营业收入121.94亿元，同比增长1.06%。尽管收入有所增长，但归母净利润却同比下滑30.92%，达到6.38亿元。扣非归母净利润为5.72亿元，同比下滑21.47%。主要原因是大宗物料价格上涨导致毛利率下降以及政府补助等非经常性损益项目减少。
| 指标 | 2024Q1-3 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入 (亿元) | 121.94 | +1.06% |
| 归母净利润 (亿元) | 6.38 | -30.92% |
| 扣非归母净利润 (亿元) | 5.72 | -21.47% |
1.2 利润率与费用率
公司在2024年前三季度的销售毛利率为25.46%，较去年同期下滑0.47个百分点。期间费用率为18.77%，同比增长1.07个百分点。具体来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.31%、7.88%、1.42%和4.16%，分别同比+0.49/-0.21/+0.04/+0.75个百分点。
| 指标 | 2024Q1-3 | 同比变化 (pct) |
|---|---|---|
| 销售毛利率 (%) | 25.46 | -0.47 |
| 期间费用率 (%) | 18.77 | +1.07 |
| 销售费用率 (%) | 5.31 | +0.49 |
| 管理费用率 (%) | 7.88 | -0.21 |
| 财务费用率 (%) | 1.42 | +0.04 |
| 研发费用率 (%) | 4.16 | +0.75 |
二、低空业务进展
卧龙电驱自2019年起布局电动航空研发中心，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域的先进电机及驱动产品研发与产业化。公司在系统轻量化、动密封、电磁兼容及低成本批量化制造等方面取得了显著突破，并完成了核心产品的知识产权布局。此外，公司与中国民航科学技术研究院共建了“新能源航空器电动力系统适航验证实验室”，并参与了《多旋翼无人驾驶航空器适航标准》的制定工作。近期，卧龙电驱与中国商飞联合研制的国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统亮相浙江省“全国科技活动周”开幕式暨中欧人才交流与创新合作大会。
2.1 低空业务里程碑
| 事件 | 时间 | 内容 |
|---|---|---|
| 成立电动航空研发中心 | 2019年 | 专注于城市空运、应急救援、物流运输领域 |
| 完成核心技术突破 | 2024年 | 在系统轻量化、动密封、电磁兼容及低成本批量化制造方面取得突破 |
| 建立适航验证实验室 | 2024年 | 与中国民航科学技术研究院共建“新能源航空器电动力系统适航验证实验室” |
| 参与适航标准制定 | 2024年 | 承办《多旋翼无人驾驶航空器适航标准》研讨会 |
| 首台分布式电动力系统亮相 | 2024年 | 与中国商飞联合研制的国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统亮相 |
三、未来展望
根据研报预测，卧龙电驱在2024年至2026年的营收预计将分别为166.96亿元、179.19亿元和192.53亿元，对应的归母净利润分别为8.99亿元、10.06亿元和11.12亿元。每股收益（EPS）分别为0.69元、0.77元和0.85元，市盈率（PE）分别为24倍、21倍和19倍。
| 年份 | 营收 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | EPS (元) | PE (倍) |
|---|---|---|---|---|
| 2024E | 166.96 | 8.99 | 0.69 | 24 |
| 2025E | 179.19 | 10.06 | 0.77 | 21 |
| 2026E | 192.53 | 11.12 | 0.85 | 19 |
四、风险提示
卧龙电驱在未来面临的主要风险包括行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、低空经济发展不及预期以及eVTOL适航审定进度不及预期等。这些因素可能对公司未来的业绩产生负面影响。
综上所述，卧龙电驱在2024年前三季度虽然营收保持稳定增长，但净利润因成本上升和非经常性损益减少而出现下滑。公司在低空经济领域的布局和推进显示出其在新兴市场的前瞻性和技术实力。未来几年，公司的营收和利润有望逐步恢复并稳步增长，但仍需关注潜在的风险因素。
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