一、公司概况与业绩回顾
中洲特材（SZ300963）于2024年10月25日发布了其第三季度财报。根据财报显示，公司在2024年前三个季度实现营业收入8.07亿元，同比增长1.31%；归母净利润为0.73亿元，同比下降5.96%；扣非归母净利润为0.70亿元，同比增长0.19%。具体来看，2024Q3单季度的营收为2.62亿元，同比减少6.24%，环比减少12.65%；归母净利润为0.25亿元，同比减少13.42%，环比减少20.72%。
| 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,085 | 1,099 | 1,296 | 1,477 |
| 增长率(%) | 24.4 | 1.3 | 17.8 | 14.0 |
| 归属母公司股东净利润(百万元) | 83 | 98 | 124 | 148 |
| 增长率(%) | 3.2 | 18.4 | 27.1 | 19.2 |
二、产品结构与市场表现
2.1 产品结构持续优化
公司在2024年继续向高端材料和高端市场领域拓展，特别是钴基、镍基等高附加值合金材料销售稳步增长。数据显示，2024年上半年这些高端材料占比比去年同期提升了17.61%。此外，公司还加大了为艾默生、贝克休斯等高端客户提供铸件、锻件等成品交付服务，进一步增强了公司的盈利能力。
2.2 市场需求分析
从需求侧看，核电、海工以及新能源领域的需求相对较好，而汽车零部件领域的表现则较为疲软。这反映出公司在不同细分市场的布局策略有所成效，但同时也需要关注下游行业的周期性波动对整体业绩的影响。
三、成本与利润率
3.1 原材料价格影响
2024年前三季度，公司毛利率约为20.12%，同比上升1.08个百分点；其中24Q3毛利率为20.25%，同比上升1.25个百分点，但环比下降了1.55个百分点。这主要是由于镍钴等主要原材料的价格在本季度内出现了显著下降，尽管如此，高价原料库存仍在一定程度上拖累了当期毛利表现。
- 24Q3镍均价约12.97万元/吨，环比下降8.91%，同比下降21.55%；
- 钴均价约17.92万元/吨，环比下降18.86%，同比下降34.92%。
3.2 利润构成分析
从利润构成角度来看，24Q3归母净利润环比减少了665万元，主要原因在于毛利减少了1231万元、费用及税金减少了169万元以及其他收益减少了176万元。不过减值损失增加了692万元，营业外收支增加16万元，所得税增加205万元，在一定程度上抵消了不利因素带来的负面影响。
四、重点项目进展
4.1 江苏新中洲二期三期项目
江苏新中洲二期项目已于8月份开始试生产，并已正常投产；三期项目车间主体厂房建设完成，水电气等基础设施安装完毕，部分关键设备正在进行试生产阶段。随着东台项目的产能逐步释放，预计未来几年内公司将迎来一波明显的业绩增长期。
五、总结与展望
综上所述，中洲特材在面对宏观经济不确定性加剧背景下，通过不断优化产品结构、积极开拓海外市场等方式保持了稳健的增长态势。然而，需要注意的是，原材料价格波动以及下游行业景气度变化仍将是影响公司未来发展的重要变量。因此，投资者需密切关注相关政策动态及市场需求变化趋势，以作出更为精准的投资决策。
| 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 17.35 | 20.12 | 20.11 | 20.10 |
| 净利润率(%) | 7.60 | 8.89 | 9.59 | 10.03 |
| 总资产收益率ROA(%) | 5.15 | 5.25 | 6.06 | 6.75 |
| 净资产收益率ROE(%) | 8.34 | 9.14 | 10.61 | 11.48 |
| 估值分析 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| PE | 37 | 31 | 25 | 21 |
| PB | 3.1 | 2.9 | 2.6 | 2.4 |
| EV/EBITDA | 30.12 | 23.65 | 18.10 | 14.91 |
| 股息收益率(%) | 0.83 | 0.74 | 0.94 | 1.12 |
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