一、财务表现分析
1. 营收与净利润
卧龙电驱在2024年前三季度实现了营业收入121.94亿元，同比增长1.06%。尽管营收保持了稳定增长，但净利润出现了显著下滑，归母净利润为6.38亿元，同比下滑30.92%；扣非归母净利润为5.72亿元，同比下滑21.47%。这主要是由于大宗物料价格上涨导致毛利率下降以及政府补助等非经常性损益项目减少所致。
| 项目 | 2024Q1-3 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 121.94 | +1.06% |
| 归母净利润（亿元） | 6.38 | -30.92% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 5.72 | -21.47% |
2. 利润率与费用率
2024年前三季度，公司的销售毛利率为25.46%，同比下滑0.47个百分点。期间费用率为18.77%，同比增长1.07个百分点。具体来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.31%、7.88%、1.42%和4.16%，分别同比+0.49/-0.21/+0.04/+0.75个百分点。
| 项目 | 2024Q1-3 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 销售毛利率 | 25.46% | -0.47pct |
| 期间费用率 | 18.77% | +1.07pct |
| 销售费用率 | 5.31% | +0.49pct |
| 管理费用率 | 7.88% | -0.21pct |
| 财务费用率 | 1.42% | +0.04pct |
| 研发费用率 | 4.16% | +0.75pct |
二、业务进展分析
1. 低空经济业务布局
卧龙电驱自2019年开始布局电动航空业务，成立了由国家级海外高层次人才领衔的研发中心，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域的先进电机及驱动产品研发。公司在系统轻量化、动密封、电磁兼容及低成本批量化制造等方面取得了突破，并完成了核心产品的知识产权布局。此外，公司与中国民航科学技术研究院共建“新能源航空器电动力系统适航验证实验室”，并积极参与相关标准的制定。近期，卧龙电驱与中国商飞联合研制的国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统亮相浙江省“全国科技活动周”开幕式暨中欧人才交流与创新合作大会，展示了公司在该领域的技术实力和市场前景。
2. 未来展望
预计公司2024-2026年的营收分别为166.96亿元、179.19亿元和192.53亿元，归母净利润分别为8.99亿元、10.06亿元和11.12亿元，对应EPS分别为0.69元/股、0.77元/股和0.85元/股。
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|
| 2024E | 166.96 | 8.99 | 0.69 |
| 2025E | 179.19 | 10.06 | 0.77 |
| 2026E | 192.53 | 11.12 | 0.85 |
三、风险提示
尽管公司在低空经济领域布局取得了一定进展，但仍面临行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。此外，低空经济行业发展不及预期以及eVTOL适航审定进度不及预期也可能对公司业绩产生负面影响。
综上所述，卧龙电驱在2024年前三季度保持了稳定的营收增长，但净利润因成本上升和非经常性损益减少而有所下滑。公司在低空经济领域的布局稳步推进，显示出较强的技术实力和市场潜力。然而，公司仍需关注相关风险因素，以确保长期稳健发展。
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