1. 复盘：中国超市龙头，在转型变革中成长
永辉超市作为中国超市行业的龙头企业，经历了从快速扩张到探索新业态的多个阶段。2010-2014年是其行业红利期，通过强化规模效应和生鲜供应链优势，实现了高速成长。然而，随着电商的崛起，2015-2019年间，公司面临同店增长回落的压力，开始探索到家和小店模式，但回报率较低。后疫情时代（2019-2023），公司收缩了部分业务，并成立富平子公司以夯实生鲜供应链。2024年，永辉启动新一轮变革调优期，名创拟收购永辉29.4%股权，并新聘任两位副总裁，分别负责到店到家业务。
| 年份 | 门店数 (家) | 收入 (亿元) | 同店增速 (%) |
|---|---|---|---|
| 2010 | 1057 | 13.4 | 19.1 |
| 2011 | 1383 | 16.7 | 22.1 |
| 2012 | 1602 | 21.0 | 18.7 |
| 2013 | 1849 | 26.9 | 21.6 |
| 2014 | 2100 | 34.9 | 12.6 |
| 2015 | 2299 | 42.0 | 14.9 |
| 2016 | 2659 | 48.6 | 11.4 |
| 2017 | 2954 | 55.8 | 12.5 |
| 2018 | 3027 | 61.8 | 18.6 |
| 2019 | 3312 | 70.0 | 19.2 |
| 2020 | 3268 | 68.0 | 15.3 |
| 2021 | 2842 | 62.0 | 19.3 |
| 2022 | 2738 | 59.0 | -8.0 |
2. 经验与教训：创新渠道形态而未变革供应链
永辉自2015年以来先后探索了永辉生活、超级物种、mini店、会员店等新业态，但收效甚微。主要原因是公司在前端业态模型上投入较大，而在后端供应链上的变革不足。例如，永辉云创在2015年至2018年的持续亏损，最终导致出表；mini店虽然快速开店，但单店模型承压，最终也大幅收缩。
| 项目 | 门店数 (家) | 日销 (万元) | 盈亏平衡UE模型 (日销, 万元) | 毛利率 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 超级物种 | 46 | 1.8-2.0 | 1.8 | 20-25 |
| 永辉生活 | 285 | 1.8-2.0 | 1.8 | 20-25 |
| mini店 | 500+ | 3.0 | 3.0 | 15 |
| 仓储会员店 | 50+ | 25-30 | - | - |
3. 本轮调改的核心：商品与服务
3.1 调改进展
截至2024年11月底，永辉已开设21家调改门店，预计2025年春节前将达到40-50家。调改的主要措施包括大比例汰换商品、提高加工类占比、提升自有品牌，并同步优化店面硬件和服务机制。
3.2 调改要点
- 供应链：保留一线品牌，优选特色、质量可靠的商品，规划补充时尚商品品类。
- 价格：优化采购渠道，过滤商品价格，保证实在定价，合理利润。
- 环境：调改卖场布局，不再强制动线，提供安全、方便、舒适的购物环境。
- 员工：提高薪资，减少工时，增加福利。
- 营业时间：调改为9:30-21:30，缩短3小时。
3.3 调改效果
调改门店营收均有较大幅度的增长。胖东来帮扶调改店日销提升约10倍，永辉自主调改店日销提升约6倍。例如，西安中贸广场店首日客流量超过1.4万人，销售额达到151.43万元，远超此前的日均20万销售额和3000人客流量。
| 门店名称 | 开业日期 | 首日销售额 (万元) | 首日客流 (人次) | 日销提升倍数 |
|---|---|---|---|---|
| 郑州信万广场店 | 2024-06-19 | 188 | 12000 | 13.9 |
| 西安中贸广场店 | 2024-08-31 | 151.43 | 14000 | 6.0 |
| 福州公园道店 | 2024-09-12 | 110 | 13500 | 5.0 |
| 成都文华广场店 | 2024-10-11 | 143.7 | - | 7.0 |
3.4 如何跟踪判断
门店层面看UE（调改店日销），公司层面看同店。同店是公司利润弹性的核心变量，提升单店效益是未来成长的关键。
4. 展望：回归零售本质，迈向星辰大海
4.1 中国零售市场集中度低，优质零售商空间巨大
中国零售市场的集中度较低，竞争加剧。对标海外，美国和日本的超市行业集中度远高于国内。未来，中国零售企业需要通过提高效率和差异化竞争来提升市场份额。
4.2 本轮调改战略正确，道阻且长，但行则将至
永辉的新一轮调改战略正确，通过优化供应链、提升商品力和降低成本，有望在未来实现高质量发展。然而，这一过程充满挑战，需要时间和持续的努力。
| 国家 | 主要超市 | 总市值 (亿美元) | 总收入 (亿美元) | 净利润 (亿美元) | PE (倍) | PS (倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 美国 | 沃尔玛 | 6772 | 6481 | 155 | 43.7 | 1.0 |
| 美国 | Costco | 4019 | 2545 | 74 | 54.6 | 1.6 |
| 中国 | 永辉超市 | 55 | 111 | -1.88 | - | 0.5 |
| 中国 | 家家悦 | 9 | 25 | 0.19 | 46.8 | 0.4 |
综上所述，永辉超市在经历了多次转型后，正逐步回归零售本质，通过供应链优化和门店调改提升单店效益。虽然面临诸多挑战，但凭借其深厚的行业经验和持续的改革努力，永辉有望在未来实现更大的突破。
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