一、公司概况与市场表现
禾望电气（603063）是一家专注于新能源和电气传动产品研发、生产、销售和服务的国家高新技术企业。主营产品包括风力/光伏/储能变流器、制氢电源相关产品、SVG及电气传动产品等。公司自2007年成立以来，已经建立起一套完整的大功率电力电子装置及监控系统的研发与测试平台，并于2017年在上交所主板上市。
股价走势
近期，禾望电气的股价表现较为波动。截至2024年11月19日，公司收盘价为19.28元，较一年内的最低点11.08元上涨了约74%，但距离最高点25.83元仍有较大差距。当前市净率为2.08倍，总市值约为85.46亿元。
| 市场数据 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 19.28 |
| 一年最低/最高价 | 11.08/25.83 |
| 市净率(倍) | 2.08 |
| 流通A股市值(百万元) | 8,545.66 |
| 总市值(百万元) | 8,545.66 |
二、财务分析
营收与净利润
从财务数据来看，禾望电气在2024年前三个季度的表现并不理想。2024Q1-3实现营收23.1亿元，同比下滑11.6%；归母净利润2.5亿元，同比下降36.9%；扣非净利润2.6亿元，同比减少17.7%。具体到第三季度，公司营业收入9.3亿元，同比下降13.4%；归母净利润1.0亿元，同比减少50.4%；扣非净利润1.0亿元，同比减少33.1%。
| 年度数据 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入(百万元) | 2809 | 3752 | 3625 | 4376 | 5179 |
| 同比(%) | 33.52 | 33.56 | (3.38) | 20.71 | 18.35 |
| 归母净利润(百万元) | 266.90 | 502.25 | 457.94 | 563.87 | 671.55 |
| 同比(%) | (4.66) | 88.18 | (8.82) | 23.13 | 19.10 |
分业务与地区分析
分产品看，2024Q1-3期间，公司新能源电控业务收入为18.02亿元，同比下降13.41%，但毛利率提升至34.34%，同比增加2.84个百分点；工程传动业务收入3.16亿元，同比减少6.34%，毛利率下降至41.30%，同比减少3.61个百分点。
分地区看，国内收入21.04亿元，同比下降14.97%，毛利率为35.62%，同比增加2.56个百分点；海外收入1.72亿元，同比增长69.80%，毛利率达到51.08%，同比增加3.89个百分点。值得注意的是，2024Q3公司的海外收入占比已提升至8.2%。
| 分产品/地区 | 2024Q1-3收入(亿元) | 同比(%) | 毛利率(%) |
|---|---|---|---|
| 新能源电控 | 18.02 | -13.41 | 34.34 |
| 工程传动 | 3.16 | -6.34 | 41.30 |
| 国内 | 21.04 | -14.97 | 35.62 |
| 海外 | 1.72 | 69.80 | 51.08 |
期间费用与现金流
2024Q1-3期间，公司期间费用总计5.8亿元，同比增长6.1%，期间费用率为25.1%，同比增加4.2个百分点。其中，Q3期间费用为2.0亿元，同环比分别下降7.7%和1.0%，期间费用率为22.0%，同环比分别上升1.4个百分点和下降2.8个百分点。经营性净现金流为-0.4亿元，同比下降39.2%；Q3经营性现金流为0.6亿元，同环比分别下降138.3%和74.5%。
| 季度数据 | 2024Q1-3 | 2024Q3 |
|---|---|---|
| 期间费用(亿元) | 5.8 | 2.0 |
| 同比(%) | 6.1 | -7.7 |
| 期间费用率(%) | 25.1 | 22.0 |
| 经营性净现金流(亿元) | -0.4 | 0.6 |
| 同比(%) | -39.2 | -138.3 |
三、业务布局与前景
新能源电控业务
公司在新能源电控领域持续优化产品结构，盈利能力有所改善。尽管2024Q1-3期间该业务收入有所下降，但毛利率提升了2.84个百分点，显示出公司在成本控制方面的成效。
海外业务
公司正在积极拓展海外市场，在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点。2024Q1-3期间，海外收入占比已提升至8.2%，未来有望进一步增长。
氢能业务
禾望电气在氢能领域的布局也在逐步推进。公司拥有500kW~20MW的大功率制氢电源产品，已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用。
四、风险提示
- 下游装机需求不及预期：若风电、光伏等新能源装机需求不及预期，将对公司业绩产生不利影响。
- 价格竞争超预期：市场竞争加剧可能导致产品价格下降，从而压缩利润空间。
- 客户集中度较高：公司部分业务依赖少数大客户，客户集中度较高可能带来一定风险。
五、总结
禾望电气在新能源和电气传动领域具备较强的技术积累和市场竞争力。尽管短期内业绩承压，但公司在新能源电控业务的盈利能力有所改善，海外市场的拓展也取得了一定进展。随着公司在氢能领域的布局逐步推进，未来发展前景值得期待。然而，投资者仍需关注下游装机需求、市场竞争等因素对公司业绩的影响。
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