业绩概述
新易盛在2024年三季报中表现出色，实现了显著的收入和利润增长。根据财报数据，公司在2024年前三个季度实现收入51.30亿元，同比增长145.82%；归母净利润16.46亿元，同比增长283.20%；扣非净利润16.44亿元，同比增长287.73%。这些数据表明公司不仅在营收上取得了快速增长，而且盈利能力也得到了大幅提升。
表1: 主要财务指标（单位：亿元）
| 指标 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 309.8 | 751.7 | 1422.7 | 1848.2 |
| 归母净利润 | 68.8 | 240.1 | 455.1 | 587.9 |
| 毛利率 (%) | 31.0 | 44.8 | 43.9 | 42.9 |
费用控制与库存管理
公司的费用控制表现良好。研发费用为2.01亿元，同比增长100.29%，但研发费用率却从4.8%降至3.91%，显示了公司在研发投入增加的同时，有效控制了费用比例。销售费用率保持稳定，管理费用率有所下降，财务费用率则由于汇率等因素有所上升。
存货方面，2024年前三个季度存货达到30.32亿元，同比增长185.63%。这主要是因为公司综合考虑了当前及预期订单和备货周期，增加了库存以应对未来的订单需求。尽管合同负债有所下降，但这并不影响公司的整体运营状况。
表2: 费用及存货情况（单位：亿元）
| 指标 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 研发费用 | 1.00 | 2.01 | 2.82 | 3.60 |
| 销售费用 | 0.38 | 0.92 | 1.96 | 2.54 |
| 管理费用 | 0.77 | 1.39 | 2.59 | 3.18 |
| 存货 | 0.96 | 3.03 | 4.77 | 5.94 |
盈利预测与估值
基于当前的市场环境和公司的业务发展情况，我们预计新易盛在2024-2026年的收入分别为75.17、142.27、184.82亿元，归母净利润分别为24.01、45.51、58.79亿元。EPS分别为3.39、6.42、8.29元。
参考可比公司估值，我们给予公司2025年PE 30X，对应目标价192.60元。虽然这一估值较当前股价有较大提升空间，但需要注意的是，市场竞争和技术迭代风险依然存在，宏观经济因素也可能对公司的业绩产生影响。
表3: 可比公司估值
| 代码 | 公司名称 | 股价 (元) | 市值 (亿元) | EPS (元) | PE (X) |
|---|---|---|---|---|---|
| 300308.SZ | 中际旭创 | 144.90 | 1625 | 1.94 | 75 |
| 300394.SZ | 天孚通信 | 129.93 | 720 | 1.32 | 99 |
| 平均 | 87 |
结论
新易盛作为光模块行业的头部厂商，在行业竞争格局中占据优势地位。公司的收入和利润增长强劲，费用控制得当，且积极备货应对未来订单的增长。尽管面临市场竞争加剧和技术升级的风险，但公司有望继续保持稳定的业务增长，并进一步扩大市场份额。
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