在最近的《方略》访谈中，雪球创始人方三文与中泰证券资管首席投资官徐志敏的对话引发了广泛的关注。徐志敏以其深刻的市场洞察力，阐述了长期获得稳定收益的核心逻辑，但同时也对当前市场的泡沫风险提出了警告。然而，从实际数据和市场表现来看，这种乐观的态度可能掩盖了一些不容忽视的风险。
首先，徐志敏强调了“挑战共识”的重要性，认为这是创造巨大价值的关键。这一观点在理论上无疑是正确的，但在实践中，市场往往并不总是理性的。当前，A股市场已经连续数月保持高位运行，部分行业和个股的估值已经明显偏离其基本面。例如，新能源汽车板块的市盈率普遍超过100倍，而传统制造业的市盈率却仅为20倍左右。这种巨大的估值差异，显然已经超出了合理的范围，反映出市场情绪的过度乐观。
其次，尽管徐志敏提到了长期投资的价值，但短期市场的波动性和不确定性同样不容忽视。今年以来，A股市场经历了多次剧烈调整，尤其是在宏观经济数据不及预期的情况下，市场信心受到严重打击。例如，最新的PMI数据显示，制造业活动连续数月低于荣枯线，表明经济复苏的动能正在减弱。在这种背景下，盲目追求高估值的热门板块，无疑是在冒险。
再者，从全球市场的角度来看，外部环境的不确定性也在增加。美联储的加息周期尚未结束，美元指数的走强对新兴市场构成了压力。同时，地缘政治风险依然存在，如中美贸易关系的波动、中东地区的紧张局势等，这些因素都可能对全球金融市场产生负面影响。
综上所述，虽然“挑战共识”在某些情况下确实能够带来超额收益，但在当前市场环境下，投资者更应该保持警惕，避免被表面的繁荣所迷惑。高估值的板块和个股已经积累了较大的风险，短期内的调整可能性较大。因此，建议投资者在配置资产时，应更加注重安全边际，选择估值合理、业绩稳定的标的，以应对可能到来的市场波动。
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