核心观点

天下秀（SH600556）在2024年上半年的营业收入为20.0亿元，同比下滑5.0%。主要原因是客户结构调整以及客户需求疲弱。归母净利润为0.45亿元，同比下降28.2%，其中包括0.24亿的信用减值损失和0.1亿的外币财务报表折算差额。尽管如此，公司在主业经营方面依然稳健，并且持续完善其在红人经济行业的业务布局。

财务数据概览

指标 2022年 2023年 2024E 2025E 2026E
营业收入 (百万元) 4,129 4,202 3,782 4,236 4,871
净利润 (百万元) 180 93 84 181 223
毛利率 (%) 22.0 18.0 17.6 20.0 20.0
EBIT Margin (%) 4.0 3.6 3.9 5.5 5.6
ROE (%) 4.8 2.4 2.1 4.4 5.2

客户结构调整与业绩表现

公司2024年上半年营业收入20.0亿元，同比下滑5.0%。主要由于客户结构调整及客户需求疲弱。单看第二季度，公司收入10.4亿元，同比下降9.9%，主要因为广告主需求疲弱以及去年的高基数效应。归母净利润0.3亿元，同比下降30.3%。

利润率与费用率

上半年毛利率同比下降1.7个百分点至17.6%，费用率整体下降1.2个百分点至9.4%。具体来看：

  • 销售费用率从5.7%降至5.1%
  • 管理费用率从2.6%升至5.1%
  • 财务费用率从0.1%升至0.2%
  • 研发费用率从1.0%降至1.9%

主业经营与红人经济布局

红人营销平台

  • 截至2024年6月末，WEIQ累计注册商家客户数超过20万，较2022年底增长3225个。
  • 红人账户累计数量达320万，其中专职红人账户数/MCN机构数分别为167/1.79万，较2023年底增长11.9%/3.8%。

新业务布局

  • 红人职业教育：通过品牌“天下秀教育”提供培训。
  • 潮流内容街区“西五街”：针对Z世代人群的潮流内容App。
  • IMSOCIAL加速器：为红人和MCN机构提供加速成长服务。
  • TOPKLOUT克劳锐：国内领先的自媒体价值排行及版权经纪管理第三方数据检测机构。
  • 电商、IMsocial创新业务：通过红人营销、红人分销方式进行。

产业资源积累与竞争优势

公司在红人经济行业具备大量资源积累，率先占据优势卡位。通过“热浪数据”、“WEIQ-SAAS”、“定制化需求分析系统”等创新数据产品形态赋能，既提升商家的营销效率，又帮助了红人账号的价值变现。

风险提示

  • 宏观经济下行：影响广告主预算和消费者支出。
  • 创新业务回收周期长：新业务可能需要较长时间才能实现盈利。
  • 客户压低毛利率：市场竞争加剧可能导致毛利率进一步下降。

结论

尽管面临宏观经济下行压力和客户需求疲弱，天下秀依然在主业经营上保持稳健，并且通过持续完善红人经济产业布局，逐步提升其在行业中的竞争力。公司在红人经济领域的资源积累和创新业务布局为其未来发展提供了坚实基础。

以上分析基于公开资料和国信证券的研究报告，仅供参考。投资决策应结合自身情况综合考虑。

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