事件概述
9月24日晚，五洲新春(SH603667)发布公告，决定将部分募集资金投资项目进行变更。原计划用于年产2200万件4兆瓦(MW)以上风电机组精密轴承滚子技改项目的1.4亿元资金，将全部投入到新的线控执行系统核心零部件研发与产业化项目中。新项目总投资约为1.6亿元，预计于2027年2月底前投产。
项目详情
新项目概述
- 建设周期：约30个月，预计2024年9月开始建设，2027年2月底前投产。
- 产品范围：包括汽车转向系统丝杠螺母副、线控刹车系统丝杠螺母副、反向行星滚柱丝杠及微小型滚珠丝杠和汽车轮毂轴承单元等。
- 设备采购：拟采购设备约1.36亿元，占总投资额的84.7%。主要设备包括数控外圆磨床、全自动装配线、数控内螺纹磨床、热处理设备、超声波清洗线、检测设备等。
- 收益测算：预计达产后每年新增净利润5501.4万元，内部收益率（所得税后）为26.81%，投资回收期为5.92年（含建设期）。
丝杠产能扩张
- 公司此前已建设两个专业化丝杠车间，此次进一步扩大丝杠产能，显示出公司在该领域的持续投入。
- 汽车用丝杠进展较快，后续定点及订单落地情况值得关注；人形机器人用行星滚柱丝杠已实现小批量销售，下游客户进展需持续跟踪。
风电滚子项目调整
- 原有风电滚子项目受到下游需求节奏影响，现有产能已充分匹配。
- 从今年经营情况来看，Q2开始逐步改善。此外，公司受让洛阳LYC轴承股权8.4972%，有助于加强风电滚子产品市场的开拓以及双方的技术互补。
财务数据分析
近期财务表现
| 年份 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (百万元) | 3,200 | 3,106 | 3,263 | 3,616 | 4,173 |
| YoY (%) | 32.1 | -2.9 | 5.0 | 10.8 | 15.4 |
| 净利润 (百万元) | 148 | 138 | 143 | 184 | 243 |
| YoY (%) | 19.6 | -6.5 | 3.4 | 28.6 | 32.3 |
| 毛利率 (%) | 17.8 | 17.5 | 17.7 | 19.0 | 19.8 |
| EPS (摊薄/元) | 0.40 | 0.38 | 0.39 | 0.50 | 0.66 |
| ROE (%) | 6.6 | 4.8 | 4.9 | 6.1 | 7.6 |
盈利能力指标
| 年份 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 (%) | 32.1 | -2.9 | 5.0 | 10.8 | 15.4 |
| 营业利润增长率 (%) | 24.1 | -8.3 | 5.9 | 28.1 | 31.7 |
| 归属于母公司净利润增长率 (%) | 19.6 | -6.5 | 3.4 | 28.6 | 32.3 |
| 毛利率 (%) | 17.8 | 17.5 | 17.7 | 19.0 | 19.8 |
| 净利率 (%) | 4.6 | 4.4 | 4.4 | 5.1 | 5.8 |
| ROE (%) | 6.6 | 4.8 | 4.9 | 6.1 | 7.6 |
现金流量表
| 年份 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 (百万元) | 172 | 283 | 159 | 246 | 346 |
| 投资活动现金流 (百万元) | -190 | -119 | -72 | -162 | -245 |
| 筹资活动现金流 (百万元) | 12 | -69 | -157 | -121 | -124 |
风险提示
- 技术研发、新品开发及项目投资不及预期的风险；
- 原材料价格波动的风险；
- 风电行业政策变动的风险；
- 汇率波动的风险。
结论
五洲新春通过募投项目的变更，进一步扩大丝杠产能，显示了公司在高端制造领域的战略布局。新项目的实施有望在未来几年带来显著的业绩增量。同时，公司在风电滚子领域的布局也逐步完善，整体来看，公司的中长期增长潜力值得期待。然而，投资者仍需关注相关风险因素，特别是技术研发和市场环境的变化。
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