沃尔核材（SZ002130）作为国内热缩材料行业的龙头企业之一，其主营高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品。公司业务涵盖电子、电力、电线及新能源四个板块，上市后营收和归母净利润复合增速分别达到20.4%和18.1%。近期，公司在高速通信线领域的布局引起了市场的广泛关注。

一、主营业务稳健发展

1.1 国内热缩材料龙头，子公司乐庭赋能高速通信

沃尔核材成立于1998年，并于2007年在深交所挂牌上市。公司主要通过设立或收并购方式拓展了电线和新能源行业，目前主要子公司包括常州沃尔、深圳沃尔电力、上海科特、青岛沃尔风电、惠州乐庭智联等。其中，乐庭智联负责生产高速通信线，技术、产能储备均领先。

项目 数据
成立时间 1998年
上市时间 2007年
主要子公司 常州沃尔、深圳沃尔电力、上海科特、青岛沃尔风电、惠州乐庭智联

1.2 营收利润持续增长，高速通信线打开成长空间

上市后，公司的营收和归母净利润保持稳定增长。2007年至2024年，公司营业收入从5.34亿元增长至69.77亿元，归母净利润从0.61亿元增长至10.01亿元。近年来，高速通信线业务成为公司新的增长点。

年份 营业收入 (亿元) 归母净利润 (亿元)
2007 5.34 0.61
2024E 69.77 10.01

二、高速铜缆互联是AI Scaleup通信最优解

2.1 GB200催生铜连接需求，市场空间巨大

随着AI Scaleup通信技术的发展，高速铜缆互联成为中短期内的最佳解决方案。根据测算，2025年GB200铜连接组件市场空间将达到60亿美元，tier2线材市场空间为9亿美元。英伟达的Quantum X800 Q3400采用High Radix交换机设计，进一步推动了铜缆互联的需求。

项目 2024E 2025E 2026E
GB200铜连接组件 (亿美元) 3.2 60.0 66.9
Tier2线材 (亿美元) 0.5 9.0 12.0

2.2 乐庭产品技术布局完善，客户与订单增量可期

乐庭电线历史悠久，技术、产能储备均领先。乐庭的产品覆盖消费电子、汽车工控、新能源和高速通信线，主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等国际线缆连接器龙头企业。224G单通道多料号已通过大客户验证，部分料号实现量产。

产品 描述
SAS3.0/4.0/5.0 高速通信线
PCIe4.0/5.0 高速通信线
56G/112G背板线 高速通信线
10G/40G QSFP+ 高速通信线
25G/100G QSFP28 高速通信线
400G QSFP56/QSFP-DD 高速通信线
800G QSFP112/QSFP-DD 高速通信线

三、新材料+新能源战略，四大板块健康发展

3.1 电子业务：辐射化工热缩材料国产替代领军企业

公司在热缩材料领域具有显著优势，应用广泛，涵盖了电子、电器、通讯、汽车、轨道交通、医疗及核电等领域。公司不断推进特种新品研发，如航空领域的N80500常温标识色带产品，汽车领域的150°C双壁管新产品，以及医疗领域的多种材质医疗导管产品。

领域 研发进展
航空 N80500常温标识色带产品通过SGS试验检测报告
汽车 完成150°C双壁管新产品开发
医疗 多种材质医疗导管产品实现超薄壁厚生产

3.2 电力业务：电网投资带来稳定需求，公司在电网核电持续中标

公司电力系列产品主要涵盖各应用领域及各电压等级的电缆附件、可分离连接器等。受益于电网投资规模扩大带来的电缆及组件需求，公司在电力电缆附件细分行业中的规模总量处于前列水平。近年来，公司连续多次中标电网订单，电力业务优势凸显。

项目 日期 标的 投标报价 (万元) 中标比例/金额
国家电网有限公司2024年第一批采购 2024/3/9 1032.50 / 1228.65
深圳供电局有限公司2023年主网一次材料 2023/8/11 冷缩式干式硅橡胶户外电缆终端头 196.15 /
上海核工院多项目严酷环境1E级电缆接头和终端 2023/7/19 - - -
贵州电网有限责任公司2023年第一批招标领导小组办公室管控目录物资类 2023/7/7 输电线路电缆隧道(电缆沟)监控系统 62.25 12
海南电网有限责任公司2023年第三批物资类单一来源采购项目 2023/7/3 110kV合成液体绝缘电缆终端头-300mm2 06 -

3.3 电线业务：由消费电子线向工业及汽车线加速拓展

除高速通信线外，公司电线系列产品还包括汽车线、工业线及消费电子线等类别产品，主要专注于工业装备及机器人、汽车、消费电子设备等核心市场。公司完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆的产品开发，以及1Gbps与10Gbps混用车载以太网线缆的研发。

产品 描述
新型六轴工业机器人用控制电缆 优异的拖链弯折性能
机器人本体用编码器电缆 适用于汽车制造、工业自动化等领域
1Gbps与10Gbps混用车载以太网线缆 可同时满足千兆以太网与万兆以太网测试要求

3.4 新能源业务：新能源汽车趋势稳定，公司充电枪市占率较高

公司在新能源汽车业务方面相关产品主要有电动汽车充电枪、充电座、车内高压线束及高压连接器等。公司是国内最早研发大功率液冷充电枪的企业之一，掌握了大功率液冷充电枪的核心技术，拥有多项自主知识产权。充电枪主要客户包括特来电、盛弘等。

产品 描述
大功率液冷充电枪 最大充电电流800A，峰值电流1000A，电压等级直流1000V
欧标液冷充电枪 试产阶段

四、盈利预测及投资建议

综合考虑公司各业务板块的发展情况，预计2024-2026年公司的营收分别为69.77亿元、91.03亿元和105.68亿元，归母公司净利润分别为10.01亿元、14.37亿元和16.95亿元。公司在热缩材料、电力、电线及新能源四大业务板块均具备较强的竞争优势，有望在未来几年继续保持稳健增长。

项目 2024E 2025E 2026E
营业收入 (亿元) 69.77 91.03 105.68
归母公司净利润 (亿元) 10.01 14.37 16.95

综上所述，沃尔核材作为国内热缩材料行业的龙头企业，凭借其在高速通信线领域的布局和技术优势，有望在未来几年继续保持稳健增长。公司在电子、电力、电线及新能源四大业务板块均具备较强的竞争优势，未来发展前景值得期待。

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