1. 多产品线布局，共同拓展下游领域
兆易创新成立于2005年，是一家聚焦存储器技术和IC解决方案的芯片设计公司。公司已形成三大业务矩阵：存储芯片、微控制器（MCU）和传感器。
1.1 存储芯片
- NOR Flash：广泛应用于工业、汽车、消费电子等领域。据Web-Feet Research报告，2023年公司在Serial NOR Flash市占率提升至全球第二。
- NAND Flash：产品覆盖SLC NAND，应用于消费电子、工业、汽车电子等领域。
- DRAM：自有品牌产品切入利基市场（消费、工控等），推出DDR3L、DDR4等产品。
1.2 微控制器（MCU）
- 公司是中国排名第一的32位Arm通用型MCU供应商，支持广泛的应用领域，如工业自动化、能源电力、医疗设备、消费电子、汽车电子等。
1.3 传感器
- 包括触控芯片和指纹识别芯片。公司在中国排名第二的指纹传感器供应商。
| 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (百万元) | 5761 | 7359 | 8359 | 10063 |
| 收入同比 (%) | -29.1% | 27.7% | 13.6% | 20.4% |
| 归属母公司净利润 (百万元) | 161 | 1113 | 1535 | 2064 |
| 净利润同比 (%) | -92.2% | 590.4% | 38.0% | 34.5% |
| 毛利率 (%) | 34.4% | 40.3% | 41.1% | 41.2% |
2. 存储业务砥砺前行
2.1 下游创新终端涌现，NOR Flash水涨船高
随着AI在终端产品的落地，新的终端产品如AI眼镜、AI玩具等陆续出现，对NOR Flash市场需求有积极作用。例如，Meta和雷朋联名的智能眼镜表现优异，出货量超过百万副，推动了AI眼镜新品类的活跃发展。
2.2 利基存储格局优化，兆易创新产品齐全
终端市场需求结构变动，推动头部厂商将更多产能投放到需求更旺盛的领域，而传统产品则逐步减产。兆易创新的产品线较为齐全，包括DDR3L、DDR4、LPDDR4X等产品，有利于公司在利基市场获取份额。
| DRAM 市场份额 (2Q24) | 占比 (%) |
|---|---|
| 三星 | 41.4% |
| 海力士 | 33.8% |
| 美光 | 20.0% |
| 南亚科技 | 1.0% |
| 华邦电 | 1.0% |
| 其他 | 2.8% |
3. MCU业务方兴未艾
3.1 市场空间广阔
MCU市场空间广阔，目前仍由海外大厂占据主要市场地位，尤其是在车载领域。兆易创新凭借其GD32系列占到全球1.6%的市场份额，随着产品线的扩充和下游领域的拓展，公司收入有望进一步增长。
3.2 产品结构
兆易创新的MCU产品支持多种应用领域，如工业自动化、能源电力、医疗设备、消费电子和汽车电子等。公司不断扩展产品线，增强市场竞争力。
| MCU 产品结构 | 特点 |
|---|---|
| 4位MCU | 性能低，功耗低，成本低，复杂度低 |
| 8位MCU | 性能中等，功耗中等，成本中等，复杂度中等 |
| 16位MCU | 性能中高，功耗中等，成本中高，复杂度高 |
| 32位MCU | 性能高，功耗中等，成本高，复杂度高 |
3.3 市场份额
全球MCU市场主要由海外大厂主导，但兆易创新在国内市场取得长足进步，跻身全球前十。在汽车MCU领域，海外厂商仍占主导地位，但国内厂商也在逐步突破。
| 全球MCU市场份额 (2022年) | 占比 (%) |
|---|---|
| 英飞凌 | 26.0% |
| 恩智浦 | 19.0% |
| 德州仪器 | 15.0% |
| 微芯科技 | 9.0% |
| 意法半导体 | 7.0% |
| 其他 | 24.0% |
结论
兆易创新在存储芯片和MCU领域均具备较强的市场竞争力。NOR Flash受益于AI终端产品的涌现，市场需求有望持续增长。利基存储市场格局优化，为公司带来更多的市场份额机会。MCU业务方面，公司凭借丰富的产品线和下游领域的拓展，未来增长潜力巨大。尽管市场竞争激烈，兆易创新通过技术创新和产品优化，有望在未来的竞争中保持领先地位。
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