业绩短期承压，费用率管控良好
润都股份（002923.SZ）发布了2024年三季报，数据显示公司在2024年前三个季度实现营业收入8.77亿元，同比下降7.23%；归母净利润为0.37亿元，同比下降43.29%；扣非归母净利润为0.26亿元，同比下降45.43%，每股收益（EPS）为0.11元。从这些数据来看，公司的整体业绩表现承压明显，主要受到部分产品受集采影响以及湖北原料药基地转固折旧的影响。
然而，在费用控制方面，公司表现较为出色。销售费用率为22.66%，同比下降4.44个百分点；管理费用率为5.81%，同比下降0.55个百分点；财务费用率为1.19%，同比上升0.22个百分点。总体来看，公司各项费用率控制得当，有效缓解了利润端的压力。
| 项目 | 2024Q1-3 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 8.77 | -7.23% |
| 归母净利润（亿元） | 0.37 | -43.29% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 0.26 | -45.43% |
| 销售费用率 | 22.66% | -4.44pct |
| 管理费用率 | 5.81% | -0.55pct |
| 财务费用率 | 1.19% | +0.22pct |
创新研发持续加速，盐酸去甲乌药碱值得期待
在创新研发方面，润都股份继续加大投入力度。2024年前三季度，公司的研发费用达到0.98亿元，占营业收入的比重为11.13%，同比增长2.90个百分点。其中，最值得关注的是公司正在开发的一类创新药物——盐酸去甲乌药碱。该药物用于核素心肌灌注显像，目前国内市场上的同类药物相对较少，主要有腺苷、多巴酚丁胺、双嘧达莫和瑞加诺生等。瑞加诺生由南京海融医药首仿，并通过谈判方式进入医保目录，正处于快速放量阶段。相比之下，盐酸去甲乌药碱的研发时间已超过二十年，目前已完成补充三期临床试验并提交上市申请，预计市场空间将超过10亿元。
| 项目 | 2024Q1-3 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 研发费用（亿元） | 0.98 | +2.90pct |
| 研发费用占比 | 11.13% | +2.90pct |
原料药制剂一体化发展，传统业务有望继续稳健增长
润都股份的传统业务是原料药，经过多年的发展，公司已经形成了以抗高血压沙坦、抗消化性溃疡质子泵抑制剂拉唑类等药物用原料药及中间体、CMO、CDMO等多元化发展的业务格局。目前，公司在湖北荆门建设的生产基地一期工程已经完工，多个项目于2022年12月通过安全条件审查和安全设施设计审查并获批，预计未来将持续贡献收入。此外，公司主要在售的化学制剂产品涵盖抗感染类、消化系统类、心脑血管系统类、麻醉类、解热镇痛类等多个治疗领域，超过20个品种，未来有望通过集采实现销售量的快速增长。
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1372.23 | 1291.89 | 1304.58 | 1441.98 | 1575.52 |
| 收入同比（%） | 15.32 | -5.86 | 0.98 | 10.53 | 9.26 |
| 归母净利润（百万元） | 155.48 | 66.90 | 59.43 | 107.67 | 142.26 |
| 净利润同比（%） | 11.24 | -56.97 | -11.17 | 81.18 | 32.12 |
| ROE（%） | 13.00 | 5.67 | 5.07 | 8.73 | 11.04 |
| EPS（元） | 0.46 | 0.20 | 0.18 | 0.32 | 0.42 |
| P/E | 19.95 | 46.36 | 52.18 | 28.80 | 21.80 |
总结
尽管润都股份在2024年前三季度面临一定的业绩压力，但公司在费用控制方面表现出色，同时在创新研发和传统业务方面均有积极进展。特别是盐酸去甲乌药碱的上市预期，为公司未来的发展提供了新的增长点。随着公司在湖北荆门生产基地的逐步投产以及集采政策的推进，预计公司的传统业务将继续保持稳健增长。整体来看，润都股份在未来几年内具备较好的发展潜力。
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