一、公司概况与财务数据
永鼎股份（600105）是一家主要从事通信设备制造和电力工程的综合性企业。2024年上半年，公司实现营业收入18.2亿元，同比减少3%，归母净利润3130万元，同比减少22%。具体财务数据如下：
| 年份 | 营业收入 (百万元) | 同比增长 (%) | 归母净利润 (百万元) | 同比增长 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 4,227.60 | 8.13 | 214.32 | 77.63 |
| 2023 | 4,345.06 | 2.78 | 43.25 | -79.82 |
| 2024E | 4,369.41 | 0.56 | 80.34 | 85.75 |
| 2025E | 4,791.10 | 9.65 | 99.46 | 23.80 |
| 2026E | 5,196.68 | 8.47 | 118.02 | 18.66 |
1.1 收入构成
公司的主要收入来源包括汽车线束、光通信、铜导体、海外工程等业务板块。其中：
- 汽车线束：收入5.07亿元，同比减少25%，但毛利率提升3.1个百分点。
- 光通信：收入4.52亿元，毛利率12%。
- 铜导体：收入2.31亿元，毛利率13.6%。
- 海外工程：收入5.8亿元，同比增长6%，毛利率提升至21.9%。
1.2 利润波动原因
公司业绩下滑的主要原因是联营公司东昌投资的投资收益同比减少1049万元。尽管如此，公司其他业务板块整体利润同比持平，且海外工程因孟加拉输变电项目完工结算，利润有所增加。
二、研发投入与技术创新
公司在研发方面持续加大投入，2024年上半年研发费用为1.1亿元，同比增长11%。主要集中在新能源汽车的整车线束、发动机线束及预研项目的研发投入。此外，公司在光通信和超导领域也取得了显著进展：
- 光通信：加速了超算中心业务的发展，特别是在高速光模块和50G PON光模块产品的研发及量产上取得了显著进展。激光雷达领域的滤光片小批量出货。
- 超导：推进高温超导材料在磁约束可控核聚变、超导感应加热以及磁拉单晶等领域的应用。
三、战略布局与未来发展
公司形成了“光电交融，协同发展”的战略布局，光通信产业立足于“光棒、光纤、光缆”等网络基础通信产品，延伸至光芯片、光器件、光模块等产品及大数据采集分析应用与信息服务。电力传输产业形成了“海外电力工程-汽车线束-超导带材-电线电缆”协同发展的产业格局，并不断推动新能源、新材料的创新发展及转型升级。
3.1 主要财务比率
| 年份 | 毛利率 (%) | 净利率 (%) | ROE (%) | ROIC (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 13.38 | 5.07 | 7.66 | 9.32 |
| 2023 | 17.32 | 1.00 | 1.54 | 5.78 |
| 2024E | 18.24 | 1.84 | 2.79 | 6.40 |
| 2025E | 17.97 | 2.08 | 3.34 | 7.00 |
| 2026E | 17.74 | 2.27 | 3.81 | 7.42 |
3.2 估值指标
| 年份 | 市盈率 (P/E) | 市净率 (P/B) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|
| 2022 | 23.59 | 1.81 | 9.46 |
| 2023 | 116.90 | 1.80 | 13.53 |
| 2024E | 62.94 | 1.76 | 10.38 |
| 2025E | 50.83 | 1.70 | 9.54 |
| 2026E | 42.84 | 1.63 | 8.19 |
四、风险提示
公司在未来发展中面临以下风险：
- 运营商光缆需求低于预期
- 汽车线束发货低于预期
- 海外工程推进不达预期
- 市场竞争超预期
- 技术研发风险
- 汇率风险
综上所述，永鼎股份在2024年上半年虽然受到投资收益波动的影响，但主营业务保持稳定，且在光通信和超导领域取得了一定的进展。公司继续加大研发投入，推动技术创新和产业升级，为未来的可持续发展奠定了坚实的基础。
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