一、业绩概览
2024年前三个季度，光线传媒（SZ300251）实现总营收14.4亿元，同比增长53%；参与投资和发行的电影总票房约为29.3亿元。归母净利润为4.6亿元，同比增长25%；扣非归母净利润为4.3亿元，同比增长24%；经营活动产生的现金流净额为6.4亿元，同比大幅增长323%。
然而，在2024年第三季度，公司单季营收仅为1.1亿元，同比下降68%；归母净利润亏损1189万元，同比下滑107%；扣非归母净利润亏损2781万元，同比下滑117%。主要原因在于该季度仅有一部参投影片《从21世纪安全撤离》上映，票房收入为1.1亿元，而去年同期则有两部影片上映，其中主投影片《茶啊二中》票房达3.8亿元，参投影片《我经过风暴》票房为1.8亿元。此外，管理费用因股权激励增加667万元，投资收益减少9256万元。
表1：公司分项主营业务收入预测（单位：万元）
| 年份 | 电影业务 | YOY(%) | 电视剧业务 | 艺人经纪业务 | YOY(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 128,593 | 116.8% | 30,000 | 25,970 | 60.9% |
| 2024E | 111,813 | -13.0% | 30,000 | 32,463 | 25.0% |
| 2025E | 183,881 | 64.5% | 25,000 | 39,929 | 23.0% |
| 2026E | 191,619 | 4.2% | 25,000 | 47,915 | 20.0% |
二、内容储备与未来展望
尽管三季度表现不佳，但公司动画电影储备丰富，重点影片如《小倩》、《哪吒之魔童脑海》和《三国的星空》等即将定档。同时，《去你的岛》、《大鱼海棠2》、《相思》等多部动画项目也在稳步推进中。真人电影方面，《乔妍的心事》已于10月26日上映，《胜券在握》预计于11月15日上映，后续还有《第十七条》、《人民的正义》等多部作品正在拍摄中。
表2：可比公司PE估值表
| 股票代码 | 公司简称 | 市值(亿元) | 归母净利润(亿元) | PE(倍) |
|---|---|---|---|---|
| 603103.SH | 横店影视 | 88 | 1.66 | 53 |
| 300133.SZ | 华策影视 | 163 | 3.82 | 43 |
| 300413.SZ | 芒果超媒 | 543 | 35.56 | 15 |
| 600977.SH | 中国电影 | 226 | 2.63 | 86 |
| 均值 | 54 |
表3：可比公司PB估值表
| 股票代码 | 公司简称 | 收盘价(元/股) | BPS(元/股) | PB(倍) |
|---|---|---|---|---|
| 603103.SH | 横店影视 | 13.94 | 2.11 | 6.60 |
| 300133.SZ | 华策影视 | 8.60 | 3.70 | 2.32 |
| 300413.SZ | 芒果超媒 | 29.00 | 11.49 | 2.52 |
| 600977.SH | 中国电影 | 12.08 | 5.94 | 2.03 |
| 均值 | 3.13 |
三、财务指标分析
从财务报表来看，2024年至2026年公司预期营业收入分别为1743亿元、2488亿元和2645亿元，同比增长分别为12.8%、42.8%和6.3%。归母净利润预计分别为508亿元、962亿元和1003亿元，同比增长分别为21.6%、89.4%和4.3%。毛利率预计将从2024年的40.5%提升至2026年的48.0%。
表4：主要财务指标预测
| 年份 | 营业总收入(百万元) | 归母净利润(百万元) | 毛利率(%) | 净利润率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 1546 | 418 | 39.9% | 27.0% |
| 2024E | 1743 | 508 | 40.5% | 29.1% |
| 2025E | 2488 | 962 | 50.4% | 38.7% |
| 2026E | 2645 | 1003 | 48.0% | 37.9% |
四、风险提示
尽管公司在动画电影和真人电影领域拥有丰富的项目储备，但仍需关注以下几个方面的风险：
- 影视项目开展进度不及预期。
- 主投主控影片票房不及预期。
综上所述，虽然光线传媒在2024年第三季度面临一定的业绩压力，但其在动画电影和真人电影领域的丰富储备为其未来发展提供了坚实的基础。结合行业发展趋势及公司的战略布局，长期来看，光线传媒有望继续保持稳健增长。
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