核心观点
天娱数科在2024年第三季度实现了收入的显著增长，同比增长24%。尽管毛利率有所下降，但公司通过移动应用分发业务和AIGC技术的商业化取得了显著进展。公司在国内外市场均表现出强劲的增长势头，并且拥有丰富的数据资源。这些因素为公司的未来发展奠定了坚实的基础。
一、财务表现概览
1.1 营收与利润
- 前三季度：公司实现收入12.0亿元，同比下降11.5%；归母净利润为-858.2万元，同比下降163.3%。
- 单三季度：公司收入4.4亿元，同比增长23.6%；归母净利润为-190.3万元，同比下降279.2%。
| 年度 | 营业收入 (百万元) | 同比增长 (%) | 归母净利润 (百万元) | 同比增长 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 1,743 | -1.2% | -283 | -762.1% |
| 2023 | 1,761 | 1.1% | -1,087 | 284.3% |
| 2024E | 1,937 | 10.0% | -9 | 99.2% |
| 2025E | 2,037 | 5.2% | 63 | 790.2% |
| 2026E | 2,143 | 5.2% | 81 | 28.5% |
1.2 毛利率与费用率
- 毛利率：第三季度毛利率为18.4%，同比下降10.9个百分点，主要由于电竞业务占比下降及直播平台返点下降。
- 费用率：整体费用率下降8.0个百分点至17.4%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.3%/8.7%/-0.3%/2.8%。
| 年度 | 毛利率 (%) | 销售费用率 (%) | 管理费用率 (%) | 财务费用率 (%) | 研发费用率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 16.7% | 7.1% | 8.5% | 0.2% | 3.6% |
| 2023 | 22.0% | 7.3% | 10.5% | 0.1% | 3.5% |
| 2024E | 26.7% | 6.0% | 8.0% | 0.4% | 3.3% |
| 2025E | 22.4% | 5.8% | 8.0% | 0.4% | 3.2% |
| 2026E | 22.5% | 5.5% | 8.0% | 0.4% | 3.0% |
二、业务板块分析
2.1 移动应用分发业务
- 国内：2024年上半年，新增用户1252万，总注册用户达3.24亿，平台服务移动应用数量超过6000个，覆盖社交、电商、游戏等多个领域。
- 海外：3u tools总注册用户数达2737万人，报告期内新增用户数488万人，月活跃用户数208万人。
2.2 AIGC技术商业化
- 大模型：智者千问大模型已完成网信办生成式人工智能服务备案，上半年累计生产脚本素材超2.3万条，其中AI生成有效脚本超5000条（占比23.3%）、生成视频超17.8万支（占比17.6%）、AI互动超113.2万条（占比80.7%）。
- 数字人：公司在山西、广西、陕西、甘肃等地打造智慧文旅品牌数字代言人，推动地方文旅服务新发展。
2.3 数据资源
- 公司积累营销视频素材约400万条，拥有超80万组3D数据、35万组多模态数据，数据资源丰富。
- 10月17日，公司的3D具身智能数据集在北京国际大数据交易所完成登记，有望带来新的收入增量。
三、风险提示
- 应用商业化不及预期。
- 参股公司亏损或减值。
- 宏观经济风险等。
四、总结
天娱数科在2024年第三季度展现出强劲的收入增长，尤其是在移动应用分发业务和AIGC技术的商业化方面取得了显著进展。尽管毛利率有所下降，但公司通过控制费用率和优化业务结构，保持了良好的运营效率。公司在数据资源和应用场景方面的储备为其未来的发展提供了坚实的基础。然而，仍需关注应用商业化进程、参股公司经营状况以及宏观经济环境带来的不确定性。
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