海鸥股份（SH603269）近期发布了2024年三季报，显示公司在手订单逐步确认，营收大幅增长。尽管实际所得税率的上升对净利润造成了扰动，但公司整体表现依然稳健。本文将从财务数据、业务进展及未来展望三个方面进行详细分析。

一、财务数据分析

1. 营收与净利润

根据财报，2024年前三季度，海鸥股份实现收入11.01亿元，同比增长24.76%；归母净利润4094.88万元，同比增长10.45%。单三季度实现收入4.56亿元，同比增长40.97%，归母净利润1311.32万元，同比下降15.03%。虽然单季度净利润有所下滑，但整体来看，公司的营收和净利润均保持了较为稳定的增长态势。

指标 2024Q3 2024Q3 YoY 2024YTD 2024YTD YoY
营业收入 (亿元) 4.56 +40.97% 11.01 +24.76%
归母净利润 (万元) 1311.32 -15.03% 4094.88 +10.45%

2. 利润结构

前三季度毛利率为23.88%，同比下降3.56个百分点；单三季度毛利率为21.74%，同比下降4.61个百分点。期间费用率方面，前三季度总体下降至18.53%，同比下降2.10个百分点，其中销售费用率6.65%，管理费用率8.30%，研发费用率2.39%，财务费用率1.19%。单三季度期间费用率为15.19%，同比下降4.52个百分点。

指标 2024Q3 2024Q3 YoY 2024YTD 2024YTD YoY
毛利率 (%) 21.74 -4.61 23.88 -3.56
期间费用率 (%) 15.19 -4.52 18.53 -2.10
销售费用率 (%) 5.80 +0.48 6.65 -0.85
管理费用率 (%) 5.56 -5.69 8.30 -2.63
研发费用率 (%) 2.15 -0.74 2.39 +0.15
财务费用率 (%) 1.68 +1.44 1.19 +1.24

3. 所得税率

前三季度实际所得税率为26.35%，同比增长9.85个百分点；单三季度实际所得税率为47.18%，同比增长32.06个百分点。较高的实际所得税率主要由于子公司和母公司合并报表时收入确认不同步造成，全年看有回冲空间，大概率回复至正常水平。

指标 2024Q3 2024Q3 YoY 2024YTD 2024YTD YoY
实际所得税率 (%) 47.18 +32.06 26.35 +9.85

二、业务进展

1. 在手订单情况

截至2024年中报期末，公司在手订单总计37.43亿元，是2023年全年收入的2.7倍。三季报合同负债13.63亿元，同比增长11.45%。考虑公司订单确认周期普遍在1-2年，预计后续营收将保持高增长。

指标 2024年中报 2023年全年收入
在手订单 (亿元) 37.43 13.81
订单规模倍数 2.7倍 -

2. 核电和液冷国产替代

公司在核电冷却塔领域布局多年，凭借技术先发优势，2023年已拿到核岛内冷却塔订单，开始引领行业国产替代。目前新批的5个核电项目涉及浅海，冷却塔应用比例和价值量有望提升。此外，公司在液冷领域的国产替代也值得期待。

三、未来展望

1. 盈利预测

考虑到公司在手订单充足以及核电、AI液冷、氢能等的增长潜力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01亿元、1.32亿元和1.66亿元，对应2024年10月30日股价PE为22X、17X和13X。

年份 2024E 2025E 2026E
营业收入 (百万元) 1,684.94 2,137.62 2,734.52
同比增长率 (%) 22.04 26.87 27.92
归母净利润 (百万元) 101.25 132.44 166.38
同比增长率 (%) 19.37 30.81 25.62
EPS (元/股) 0.46 0.60 0.75
PE (倍) 22 17 13

2. 风险提示

境外业务推进受阻、AI算力释放低于预期、绿氢产业发展低于预期等因素可能对公司业绩产生不利影响。

结论

海鸥股份在手订单充足，核电和液冷领域的国产替代前景广阔，未来增长潜力较大。尽管短期内实际所得税率的上升对净利润造成了一定扰动，但整体业绩仍然稳健。投资者应关注公司在核电和液冷领域的进一步进展及其对公司长期业绩的影响。

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