概述
中兴通讯（SZ000063）作为全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，在2024年三季报中展示了其在运营商网络、政企业务和消费者业务三大领域的表现。尽管面临收入结构变动导致的毛利率短期承压，公司依然通过有效的费用管控保持了良好的经营态势，并在多个领域取得了显著进展。
财务概览
根据2024年三季报数据，中兴通讯实现营收900.45亿元，同比增长0.73%；归母净利润为79.06亿元，同比增长0.83%。然而，2024Q3单季度营收275.57亿元，同比下降3.94%，归母净利润21.74亿元，同比下降8.23%。以下是主要财务指标的汇总：
| 项目 | 2024-09-30 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 每股净资产 (元) | 15.12 | - |
| 每股经营现金流 (元) | 1.68 | - |
| 毛利率 (%) | 40.43 | -3.24 |
| 净资产收益率_摊薄 (%) | 10.93 | - |
| 资产负债率 (%) | 63.63 | - |
业务板块分析
运营商网络
2024年上半年，运营商网络业务占比达到59.7%。在国内市场，公司加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间；国际市场方面，公司加强无线、有线等关键产品的布局与拓展，积极推进新业务。具体表现为：
- 无线产品：在国内市场份额稳定，核心网产品保持双寡头格局。
- 有线产品：国内市场完成全球首个400G全光省际骨干网规模商用，国际市场突破土耳其、尼日利亚等国家的主流运营商。
- 服务器及存储：通算服务器在国内运营商保持领先，中标中国移动PC服务器集采项目。
政企业务
2024年上半年，政企业务收入比例为14.7%，同比增长56.1%。公司推出新一代智算服务器、高端存储、数据中心交换机等有竞争力的产品。随着5G向5G-A演进，公司在政企市场的增量机会明显增加，尤其是在互联网、金融、电力行业头部客户中实现了深度合作。
消费者业务
2024年上半年，消费者业务收入比例为25.6%，同比增长14.3%。公司以多终端智能互联和生态扩展为核心，打造AI驱动的全场景智慧生态3.0。家庭终端和手机产品均实现增长，特别是在AI技术融入智能手机方面，成为新的增长点。
费用管控与研发投入
2024年前三季度，公司期间费用率为31.10%，同比下降1.12pct。其中，销售费用率、管理费用率分别下降0.63pct和0.67pct，而研发费用率则略有上升，显示出公司在费用控制方面的成效以及对技术研发的重视。
| 项目 | 2024-09-30 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 销售费用率 (%) | -0.63 | - |
| 管理费用率 (%) | -0.67 | - |
| 财务费用率 (%) | +0.81 | - |
| 研发费用率 (%) | 20.7 | -0.62 |
未来展望
中兴通讯在全球通信设备市场上的核心竞争力持续提升，同时加速拓展以算力、手机为代表的第二曲线业务。国产算力的持续建设将为公司服务器、交换机等业务带来新的增量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为95.92亿元、102.01亿元、110.06亿元，对应PE分别为20.35X、19.13X、17.73X。
| 年份 | 营业收入 (百万元) | 增长比率 (%) | 净利润 (百万元) | 增长比率 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022A | 122,954 | 7.36 | 8,080 | 18.60 |
| 2023A | 124,251 | 1.05 | 9,326 | 15.41 |
| 2024E | 124,770 | 0.42 | 9,592 | 2.86 |
| 2025E | 131,582 | 5.46 | 10,201 | 6.35 |
| 2026E | 139,780 | 6.23 | 11,006 | 7.89 |
综上所述，中兴通讯在全球通信设备市场的领先地位稳固，并在多个领域展现出强劲的增长潜力。尽管短期内面临一定的挑战，但公司通过有效的费用管控和持续的研发投入，有望在未来几年继续保持稳健的发展态势。
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