一、市场表现与基本数据
截至2024年10月30日，科德教育（SZ300192）的收盘价为14.87元，较年内最高点17.25元和最低点5.64元有显著波动。公司当前总市值为4,894.36百万元，流通市值为3,125.24百万元。资产负债率为30.66%，每股净资产为2.59元。
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价 (元) | 14.87 |
| 一年内最高/最低 (元) | 17.25/5.64 |
| 总市值 (百万元) | 4,894.36 |
| 流通市值 (百万元) | 3,125.24 |
| 总股本 (百万股) | 329.14 |
| 资产负债率 (%) | 30.66 |
| 每股净资产 (元/股) | 2.59 |
二、业绩分析
2.1 主业增速环比回暖
2024年第三季度，科德教育实现营业收入2.08亿元，同比增长1.98%，较第二季度增速提升4.20个百分点；归母净利润0.43亿元，同比增长3.73%，较第二季度增速提升3.09个百分点。合同负债较年初增加6095.59万元，增长91.30%。尽管三季度业绩有所改善，但整体增速仍低于年初预期，主要受陕西地区即将实施的新高考政策影响。
| 季度 | 营业收入 (亿元) | 同比增长率 (%) | 归母净利润 (亿元) | 同比增长率 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q3 | 2.08 | 1.98 | 0.43 | 3.73 |
| 2024Q2 | 1.94 | -2.22 | 0.41 | 0.64 |
2.2 费用率分析
2024年前三季度，公司期间费用率为12.39%，同比下降0.40个百分点，环比上升1.26个百分点。具体来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降了0.53、0.02、0.17个百分点，而财务费用率上升了0.32个百分点。其中，财务费用大幅上行154.9%，主要原因是利息收入减少所致。
| 项目 | 2024Q1-Q3 | 2023Q1-Q3 | 同比变化 (Pct) | 环比变化 (Pct) |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 3.56 | 4.09 | -0.53 | +1.16 |
| 管理费用率 | 6.58 | 6.60 | -0.02 | -0.35 |
| 研发费用率 | 2.13 | 2.30 | -0.17 | +0.09 |
| 财务费用率 | 0.11 | -0.21 | +0.32 | +0.37 |
2.3 中昊芯英投资损益
2024年前三季度，公司投资损益为-597.93万元，其中第三季度为42.23万元，已转正。主要原因是中昊芯英在2024年的业务集中在年底核算，前期费用和成本已在上半年确认，导致前三季度亏损。此外，由于中昊芯英连续三次增资扩股，科德教育持股比例由7.79%稀释至6.50%。
| 季度 | 投资损益 (万元) | 备注 |
|---|---|---|
| 2024Q1-Q3 | -597.93 | - |
| 2024Q3 | 42.23 | 已转正 |
三、盈利预测与估值
根据公司的盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.72、2.27、2.83亿元，对应EPS分别为0.52、0.69、0.86元。目前股价对应的PE分别为28倍、22倍、17倍。考虑到中昊芯英股权的潜在稀缺性，维持“买入”评级。
| 年份 | 营业收入 (百万元) | 同比增长率 (%) | 归母净利润 (百万元) | 同比增长率 (%) | EPS (元/股) | PE (倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024E | 771.50 | 0.03 | 171.79 | 24.03 | 0.52 | 28.49 |
| 2025E | 873.90 | 13.27 | 227.03 | 32.16 | 0.69 | 21.56 |
| 2026E | 967.69 | 10.73 | 282.66 | 24.50 | 0.86 | 17.32 |
四、风险提示
尽管科德教育的主业增速有所回暖，但仍需关注以下风险：
- 中昊芯英发展不及预期：中昊芯英的发展情况对公司的投资收益有较大影响。
- 教育政策进一步收紧：政策变动可能对公司的教育业务产生不利影响。
- 中昊芯英持股比例进一步下降：若持股比例继续稀释，将对公司投资收益产生负面影响。
五、结论
科德教育在2024年第三季度的业绩表现有所回暖，但整体增速仍低于年初预期。财务费用的大幅上升以及中昊芯英的投资损益对公司业绩产生了显著影响。未来，公司需密切关注政策变动和中昊芯英的发展情况，以应对潜在的风险。
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