中兴通讯（000063）作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商，近年来在传统网络业务稳固的基础上，积极拓展算力产品市场，形成新的增长曲线。本文将从5G-A设备更替、高速光网采招节奏以及算力需求等多个角度分析中兴通讯的未来发展前景。
1. 全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商
中兴通讯拥有完整的ICT行业端到端解决方案，涵盖高速网络、算力基础设施、数字能源和终端等领域。根据2023年的数据，公司在全球通信网络设备商中的市场份额达到13.9%，位列世界第四，中国第二。随着5G时代的到来，中兴通讯确立了第二曲线发展战略，重点发展服务器、数据中心、交换机和5G行业应用等新兴领域。2024年上半年，公司政企业务和消费者业务分别实现了56.09%和14.28%的同比增长，显示出了强劲的增长势头。
| 年份 | 营业收入 (亿元) | 归母净利润 (亿元) |
|---|---|---|
| 2023A | 1242.51 | 93.26 |
| 2024E | 1269.53 | 96.32 |
| 2025E | 1335.70 | 100.03 |
| 2026E | 1429.18 | 105.02 |
2. 5G-A 设备更替带来增量空间，高速光网采招节奏有望提速
2.1 传统网络领先地位稳固，积极把握业务新增量
尽管2024年上半年三大运营商的整体资本开支有所下降，但中兴通讯凭借其在无线、有线核心产品的领先地位，仍能抓住结构性机会。公司在国际市场上取得了多项突破，如中标中国移动低轨试验星再生星项目，在泰国实现关键突破，并在非洲多国分支实现份额提升。此外，公司在国内市场完成了全球首个400G全光省际骨干网规模商用，国际市场也在土耳其、尼日利亚等国家取得突破。
2.2 5G-A 适度超前部署，高性能设备更替带来增量空间
5G-A标准版本已于2024年6月冻结，标志着5G技术进入新的发展阶段。5G-A技术的推广需要高性能设备的支持，这将为行业带来增量空间。例如，5G-A通感一体天线相比传统5G天线增加了更多的天线单元，BBU等网络设备也需要增加相应的处理能力和射频接口。预计到2026年底，5G-A将实现全量商用，中兴通讯有望在此过程中获得显著收益。
2.3 400G OTN 商业化开启，采招节奏有望提速
随着“东数西算”战略的推进，400G OTN全光网络势在必行。中国移动计划在2024年全面实现八大“东数西算”国家枢纽集群的400G高速互联，2025年所有算力枢纽节点全面部署。中兴通讯联合运营商完成多个400G QPSK现网试点，保持最优传输性能。公司在OTN领域的市场份额稳步提升，200G端口发货量全球第二，400G端口发货量同比增速全球第一。
| 项目 | 2023Q3 市场份额 | 同比增速 |
|---|---|---|
| 200G 端口 | 第二名 | - |
| 400G 端口 | - | 全球第一 |
3. 算力高需求延续，紧抓产业机遇
3.1 提供全系列服务器产品，受益于运营商算力开支提升
国内智算中心建设加速落地，运营商调整资本开支结构，加大算力投资。2024年，中国电信云/算力投资计划180亿元，中国移动算力开支计划为475亿元，较2023年上涨21.5%。中兴通讯提供全系列服务器产品，X86服务器市场份额靠前，电信市场份额领先。公司产品广泛应用于金融行业和互联网企业，具备强大的市场竞争力。
3.2 深耕芯片行业多年，自研构筑壁垒
中兴微电子成立于1996年，经过近30年的发展，已自主研发并成功商用的芯片达到120多种，覆盖ICT产业全领域。2024年7月，公司推出的R6930G3大模型训练服务器实现软硬件全栈自主可控，支持多个主流国产OAM/SXM形态GPU加速卡。中兴珠峰算力芯片顺利进入中国移动2024年PC服务器产品集采项目，显示出公司在芯片领域的深厚积累和技术优势。
| 产品类型 | 主要特点 |
|---|---|
| R5200G5 | 高密度服务器 |
| R5300G5 | 全场景通用服务器 |
| R5500G5 | 海量存储服务器 |
| R6500G5 | 异构算力服务器 |
| R8500G5 | 高性能服务器 |
4. 财务分析
中兴通讯的营收和利润相对稳健，2019-2023年营业收入、归母净利润年复合增长率分别为8.18%、16.01%。2024年上半年，公司营业收入同比小幅增长2.94%，运营商业务营收同比减少8.61%，但政企业务和消费者业务营收分别同比增长56.09%、14.28%。费用率方面，2024年上半年期间费用率为30.72%，低于2023年的32.19%。毛利率和净利率均保持稳步抬升趋势，2024年上半年净利率达到近五年最高值9.14%。
| 年份 | 营业收入 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | 毛利率 (%) | 净利率 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2023A | 1242.51 | 93.26 | 41.53 | 7.49 |
| 2024H1 | 1279.04 | 57.32 | 40.00 | 9.14 |
5. 盈利预测
基于公司各业务板块的表现，我们对中兴通讯2024-2026年的盈利进行预测。预计2024-2026年公司收入分别为1269.53亿元、1335.70亿元、1429.18亿元，归母净利润分别为96.32亿元、100.03亿元、105.02亿元。中兴通讯作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商，立足连接业务，拓展算力产品市场，业绩有望稳步增长。
6. 风险提示
国际局势动荡、行业竞争加剧、毛利率超预期降低、市场份额降低等因素可能对公司经营产生不利影响。投资者需密切关注这些风险因素的变化。
总之，中兴通讯在5G-A设备更替、高速光网采招节奏以及算力需求等方面展现出强劲的发展潜力。公司通过不断的技术创新和市场拓展，有望在未来几年继续保持稳健增长。
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