一、公司概况
英洛华（SZ000795）作为一家深耕机电和磁材板块的企业，其在2023年的业绩表现并不理想。根据最新发布的年报，公司在2023年实现营业收入38.49亿元，同比下降18.67%；归母净利润0.87亿元，同比大幅下降66.46%。尽管如此，公司的健康器材业务表现出色，收入同比增长41.06%，成为公司业绩的重要支撑。
公司基本情况
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 最新收盘价(元) | 5.63 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 11.34 / 11.34 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 64 / 64 |
| 52周内最高/最低价 | 8.10 / 4.07 |
| 资产负债率(%) | 37.2% |
| 市盈率 | 72.55 |
二、业绩分析
2023年，英洛华的营收和利润均出现明显下滑，主要原因是稀土原材料价格持续震荡下行，终端需求增速不及预期，导致稀土行业短期供需错配，磁材生产商经营压力增大。具体来看：
- 钕铁硼业务：2023年实现营收22.24亿元，占总营收的57.79%。
- 电机产品：实现营收8.23亿元，占比21.39%。
- 健康器材产品：实现营收5.42亿元，占比14.11%，同比增长41.06%。
从季度数据来看，2023年第四季度的表现尤为不佳。该季度公司实现营收10.34亿元，同比下降12.2%，环比增长9.7%；归母净利润仅为0.04亿元，同比下降91.7%，环比下降84.6%。
2023年各季度业绩
| 季度 | 营收(亿元) | 同比增长(%) | 环比增长(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增长(%) | 环比增长(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1 | 9.65 | -15.2 | - | 0.25 | -50.0 | - |
| Q2 | 10.02 | -16.8 | 3.8 | 0.30 | -55.0 | 20.0 |
| Q3 | 8.48 | -20.5 | -15.4 | 0.33 | -60.0 | 10.0 |
| Q4 | 10.34 | -12.2 | 9.7 | 0.04 | -91.7 | -84.6 |
三、产销量与库存
2023年，英洛华的钕铁硼产销量分别为5499.70吨和5459.09吨，分别同比增长5.18%和3.74%。电动轮椅及代步车产销量分别为15.09万台和14.48万台，分别同比增长10.87%和3.87%。值得注意的是，期末库存量为1.64万台，同比增长59.22%，主要是由于春节前出口业务备货增加所致。
产销量与库存情况
| 项目 | 2023年产量(吨/万台) | 同比增长(%) | 2023年销量(吨/万台) | 同比增长(%) | 库存量(万台) | 同比增长(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 钕铁硼 | 5499.70 | 5.18 | 5459.09 | 3.74 | - | - |
| 电动轮椅及代步车 | 15.09 | 10.87 | 14.48 | 3.87 | 1.64 | 59.22 |
四、人形机器人的发展前景
随着AI技术的发展，人形机器人市场有望迎来快速增长。根据GGII预测，到2026年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%，市场规模超20亿美元；到2030年全球市场规模有望突破200亿美元。工信部发布的《人形机器人创新发展指导意见》也明确提出，预计到2025年实现人型机器人批量生产，2027年综合实力达到世界先进水平。
假设人型机器人领域将在特斯拉等先进企业的带动下实现商业化，2024-2026年产量分别为5万、20万、100万台，单位用量为3.5kg，2026年将消耗钕铁硼磁材3500吨。这一趋势将对英洛华未来的发展产生积极影响。
人形机器人市场需求预测
| 年份 | 产量(万台) | 单位用量(kg) | 钕铁硼磁材消耗(吨) |
|---|---|---|---|
| 2024 | 5 | 3.5 | 17.5 |
| 2025 | 20 | 3.5 | 70 |
| 2026 | 100 | 3.5 | 3500 |
五、财务指标
根据中邮证券研究所的盈利预测，英洛华在2024-2026年的营业收入预计将分别达到47.26亿元、52.36亿元和56.44亿元，对应增长率分别为22.78%、10.80%和7.80%。归母净利润分别为2.83亿元、3.20亿元和3.77亿元，对应EPS分别为0.25元、0.28元和0.33元。
盈利预测
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3849 | 4726 | 5236 | 5644 |
| 增长率(%) | -18.67 | 22.78 | 10.80 | 7.80 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 86.71 | 283.29 | 319.83 | 376.63 |
| EPS(元/股) | 0.08 | 0.25 | 0.28 | 0.33 |
| 市盈率(P/E) | 73.61 | 22.53 | 19.96 | 16.95 |
六、风险提示
尽管人形机器人市场的前景看好，但英洛华仍面临以下风险：
- 稀土磁材价格波动风险：稀土价格的波动可能对公司成本产生较大影响。
- 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
- 需求不及预期风险：下游需求不足可能影响公司的销售和利润。
- 国际贸易风险：国际形势变化可能影响公司的出口业务。
- 汇率变动风险：汇率波动可能对公司财务状况产生不利影响。
总体来看，英洛华在2023年的业绩表现不佳，但公司在健康器材业务上的逆势增长为其提供了新的增长点。随着人形机器人市场的快速发展，公司有望在未来几年迎来新的发展机遇。投资者应密切关注上述风险因素，谨慎评估公司的长期发展潜力。
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