一、引言
引力传媒（603598）作为一家以数字营销及娱乐营销为特色的整合营销传播集团，近年来通过积极的业务拓展和创新，实现了收入的快速增长。2024年前三个季度，公司总营收达到44.3亿元，同比增长28.4%。尽管归母净利润有所下滑，但公司在品牌营销、电商营销以及社交业务方面表现突出，展现出强劲的发展潜力。
二、财务表现分析
1. 收入与利润
2024年前三季度，引力传媒实现总营收44.3亿元，同比增长28.4%，其中Q3单季营收14.8亿元，同比增长26.7%。然而，归母净利润1951万元，同比减少44.6%；扣非归母净利1890万元，同比减少27.8%。主要原因在于增值税加计抵减政策结束和其他收益减少，以及信用减值损失增加。
| 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增长 (%) | 归母净利润 (万元) | 同比增长 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 43.3 | -21.2 | -100 | 51.8 |
| 2023 | 47.4 | 9.3 | 48 | - |
| 2024E | 61.3 | 29.3 | 42 | -13.6 |
| 2025E | 79.3 | 29.4 | 97 | 134.0 |
| 2026E | 101.1 | 27.5 | 153 | 57.1 |
2. 毛利率与净资产收益率
2024H1，公司的毛利率为4.5%，较2023年的5.7%略有下降。预计未来几年，随着规模效应的显现和成本控制的加强，毛利率将逐步回升。此外，公司的净资产收益率也从2022年的-68.8%提升至2023年的24.4%，显示出较强的盈利能力。
| 年份 | 毛利率 (%) | 净资产收益率 (%) |
|---|---|---|
| 2022 | 4.5 | -68.8 |
| 2023 | 5.7 | 24.4 |
| 2024E | 4.6 | 17.0 |
| 2025E | 5.0 | 28.5 |
| 2026E | 5.3 | 30.9 |
3. 分项主营业务收入预测
根据研报预测，引力传媒在数字营销、媒介代理及专项广告代理等业务板块的增长情况如下：
| 项目 | 2023 (万元) | 2024E (万元) | 2025E (万元) | 2026E (万元) | YOY (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 数字营销 | 459,929.42 | 597,908.25 | 777,280.72 | 994,919.32 | 30 |
| 媒介代理 | 11,803.43 | 12,393.60 | 12,765.41 | 13,020.72 | 5 |
| 专项广告代理 | 2,059.86 | 2,265.85 | 2,492.43 | 2,741.67 | 10 |
| 总营收 | 473,792.71 | 612,567.69 | 792,538.56 | 1,010,681.71 | 29.3 |
三、业务发展与战略布局
1. 品牌营销与内容创意
引力传媒深耕品牌营销领域，拥有近300人的内容创意团队，能够围绕客户需求提供定制化的营销策略。公司实施“长视频IP、短视频和社交内容联动”的营销策略，并积极探索短剧等新兴趋势，通过创意内容吸引用户互动、转化和购买。
2. 社交与电商业务
公司在社交业务方面持续加速发展，聚焦抖音星图和小红书两大核心社媒平台，在3C、零售、美妆、母婴宠物等高增速行业扩大市场份额。同时，公司计划打造社交SAAS平台，高效激发效果转化。此外，公司在抖音和阿里等平台上积极延伸电商营销服务与运营服务，代运营团队拥有丰富的行业经验。
3. 短剧业务与出海发展
引力传媒布局短剧业务，通过品牌植入和定制合作模式，将品牌产品无缝融入短剧剧情中，助力品牌实现从品牌曝光到电商链路转化的全过程。公司已上线运营短剧小程序平台，用户可通过观看广告解锁剧集。未来，公司将积极发展短剧平台运营和营销等多元商业化路径。此外，公司出海营销服务体系初具规模，计划聚焦东南亚、欧美等高增长市场，争取主流媒体平台的官方核心代理商牌照资质。
四、估值与风险提示
1. 估值
参考可比公司2025年46倍PE估值，给予引力传媒2025年55倍PE估值，对应目标价19.80元/股。
| 公司简称 | 市值 (亿元) | 2023归母净利润 (亿元) | 2024E归母净利润 (亿元) | 2025E归母净利润 (亿元) | PE (倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 蓝色光标 | 244 | 1.17 | 3.01 | 5.03 | 48 |
| 浙文互联 | 93 | 1.92 | 1.89 | 2.35 | 40 |
| 天下秀 | 99 | 0.93 | 1.40 | 1.94 | 51 |
| 均值 | — | — | — | — | 46 |
2. 风险提示
- 公司出海业务拓展不及预期。
- 宏观经济增速不及预期。
五、总结
引力传媒通过逆势布局和创新营销，实现了收入的高速增长。公司在品牌营销、社交业务、电商业务以及短剧和出海等领域展现出较强的发展潜力。尽管短期内归母净利润有所下滑，但公司整体业务结构稳健，未来有望继续保持良好的增长势头。投资者应关注其业务拓展进度及宏观经济环境的变化。
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