创业黑马（300688.SZ）自2008年成立以来，专注于为中小企业提供综合服务。公司在创始人培训、企业服务及AIGC服务领域积累了丰富的资源和经验。本文将从公司业绩拐点、市场潜力以及AI赋能等角度，深入分析创业黑马的发展前景。

一、业绩扭亏为盈，业务结构优化

1.1 业绩表现

2023年，创业黑马实现营业收入2.7亿元，同比下降21.9%，但归母净利润达到966.4万元，同比扭亏为盈。这主要得益于公司主动收缩毛利较低的财税业务，并在培训业务和企服业务方面稳步增长。

年份 营业总收入 (百万元) 同比 (%) 归母净利润 (百万元) 同比 (%)
2022 347.12 2.13 -83.31 -829.20
2023 271.04 -21.92 9.66 111.60
2024E 425.00 56.80 55.25 471.73
2025E 531.17 24.98 88.42 60.03
2026E 673.01 26.70 132.55 49.92

1.2 业务结构调整

2023年，公司主动收缩了低毛利的财税业务，导致企服业务营收同比下降37.8%。若剔除财税服务业务，公司企服业务收入同比增长42.04%。同时，公司加大了对AI相关业务的投入，AIGC服务业务实现营收164.98万元，未来增长空间巨大。

二、中小企业服务市场潜力巨大，AI赋能带来新机遇

2.1 企业服务市场潜力

根据国家市场监督总局数据，截至2022年末，全国登记在册的市场主体达到1.7亿户，同比增长10.03%；其中企业主体数量5282.6万户，同比增速达9.1%。基于庞大的企业基数，企业服务市场的潜在规模巨大。

服务类型 市场规模 (亿元) 年增长率 (%)
企业培训 9000 10.0
知识产权 2700 3.8

2.2 AI赋能下的新机遇

AI技术的发展为企业服务带来了新的机遇。特别是在企业培训和科创服务市场，AI的应用可以显著提升服务效率和质量。例如，通过垂类大模型，科创服务机构可以在短时间内完成大量申报材料的撰写，提高服务产能。

三、G端业务拓展，助力中小企业数字化转型

3.1 To G业务布局

创业黑马与华为云合作，开发To G政企大模型，为各地政府提供服务平台建设运营与全套数字化服务。这不仅有助于公司触达更多中小企业客户，还能提升公司在科创服务市场的市占率。

3.2 数字化转型政策支持

2023年至2025年，财政部和工信部将分三批组织开展中小企业数字化转型城市试点工作，每批试点城市将获得最高不超过1.5亿元的中央财政奖励。创业黑马积极参与这些项目，为中小企业提供数字化诊断和转型咨询规划等服务。

四、以AI为切入点，增厚B/C端服务

4.1 To C端：AI培训新方向

公司加入华为生态后，结合AI技术，升级传统培训业务，开拓AI教育和华为开发工程师体系认证等数智化培训业务，覆盖从大学生到高管的各个阶段成长周期。

4.2 To B端：垂类大模型服务

创业黑马推出国内首个专用于科创服务的垂直行业大模型——黑马天启科创大模型，能够帮助企业进行科技项目申报材料智能撰写和数据填报。预计2026年，公司垂类模型+服务的潜在收入规模或将达1.35亿元。

项目 2026年
公司存量中小企业客户 (万家) 15
AI渗透率 90%
应用AI的中小企业数 (万家) 13.5
公司模型+服务业务渗透率 1%
公司模型+服务业务客户数 (家) 1350
客单价 (万元) 5
MaaS市场空间 (亿元) 0.675

五、盈利预测

我们预计创业黑马2024-2026年的总收入将分别达到4.25亿元、5.31亿元和6.73亿元。随着AI技术的进一步应用，公司有望在中小企业服务市场中占据更大的份额。

年份 AIGC服务 (百万元) 企业加速服务 (百万元) 企业服务 (百万元) 其他业务 (百万元) 总计 (百万元)
2023 1.6 105.7 150.5 13.2 271.0
2024E 110.0 116.2 185.6 13.2 425.0
2025E 170.0 127.8 220.1 13.2 531.2
2026E 280.0 140.6 239.2 13.2 673.0

六、风险提示

  1. AI发展不及预期：人工智能技术的发展存在不确定性，公司AI业务的商业化进程可能受到影响。
  2. 客户拓展不及预期：如果公司的客户拓展速度低于预期，可能会对公司业绩产生负面影响。
  3. 市场竞争风险：企业服务市场竞争激烈，同质化竞争可能导致公司市场份额下降。

综上所述，创业黑马通过优化业务结构、拓展AI赋能的新业务，并积极参与中小企业数字化转型项目，未来发展前景广阔。然而，投资者仍需关注相关风险。

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