一、公司概况

华铁应急（SH603300）是一家专注于高空作业平台和建筑支护设备租赁的公司。2024年上半年，公司实现收入23.59亿元，同比增长21.68%，归母净利润3.35亿元，同比增长3.03%。公司设备保有量显著增加，尤其是高空作业平台的保有量达到了15.13万台，较2023年末增长了超过3万台。

主要财务数据

指标 2022年 2023年 2024E 2025E 2026E
营业收入 (百万元) 3,278.20 4,443.58 5,380.38 6,365.26 7,418.99
归属母公司净利润 (百万元) 641.29 800.84 851.02 940.06 1,042.57
EPS (元/股) 0.33 0.41 0.43 0.48 0.53
市盈率 (P/E) 13.95 11.17 10.51 9.52 8.58
市净率 (P/B) 1.95 1.62 1.38 1.19 1.04
EV/EBITDA 3.07 3.39 1.24 1.26 0.93

二、业务分析

1. 收入与利润

2024年上半年，华铁应急实现营业收入23.59亿元，同比增长21.68%。其中，高空作业平台业务表现尤为突出，实现收入17.83亿元，同比增长32.76%。然而，建筑支护设备业务收入为5.64亿元，同比下滑3.12%。归母净利润方面，上半年达到3.35亿元，同比增长3.03%。

2. 设备保有量

截至2024年上半年，公司拥有高空作业平台15.13万台，较2023年末增加了3万多台，增幅达24.92%。轻资产管理规模也实现了显著提升，从2023年末的约1.9万台增加到2024年上半年的3.6万台。

3. 出租率

2024年上半年，高空作业平台平均出租率为75.89%，较去年同期下降了5.97个百分点。尽管出租率有所下滑，但公司在渠道建设上取得了积极进展，新增线下网点56个，总数达到330个，其中一二线城市网点占比46%。线上渠道创收超0.7亿元，同比增长29%。

4. 财务费用与现金流

2024年上半年，公司的毛利率为43.0%，同比下降2.25个百分点。期间费用率为24.75%，同比上升0.76个百分点，主要由于财务费用同比增加33.02%。公司加强了回款管理，CFO净额为11.48亿元，同比多流入5.21亿元。然而，CFI净额为-4.67亿元，主要是由于采购登高车所致。

三、风险因素

尽管公司业绩表现良好，但仍面临一些风险因素：

  1. 基建投资弱于预期：如果未来基建投资增速放缓，将直接影响公司的设备需求。
  2. 出租率下滑：高空作业平台出租率下滑可能影响公司的盈利能力。
  3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致租金水平下降，进一步压缩利润空间。
  4. 跨市场估值风险：不同市场的估值差异可能会对公司股价产生影响。

四、总结

华铁应急在2024年上半年实现了较快的收入增长，尤其是在高空作业平台业务方面表现出色。设备保有量的增长和轻资产管理规模的提升为公司未来发展奠定了坚实基础。实控人变更为海南国资后，公司的财务成本压力有望缓解，有助于进一步扩大资产管理规模和提升经营效率。然而，公司仍需关注基建投资、出租率和市场竞争等风险因素的影响。

主要财务比率

指标 2022年 2023年 2024E 2025E 2026E
毛利率 (%) 50.27 46.50 44.81 43.97 41.51
净利率 (%) 19.56 18.02 15.82 14.77 14.05
ROE (%) 14.01 14.48 13.11 12.55 12.12
资产负债率 (%) 67.53 70.54 70.34 67.27 67.25

主要现金流数据

指标 2022年 2023年 2024E 2025E 2026E
经营活动现金流 (百万元) 1,404.55 1,944.92 2,718.76 2,151.85 2,980.19
投资活动现金流 (百万元) (701.27) (550.75) (1,902.52) (2,148.00) (1,820.00)
筹资活动现金流 (百万元) (697.99) (1,445.74) (107.22) (181.40) (184.77)

综上所述，华铁应急在设备保有量和收入增长方面表现出强劲势头，实控人变更后有望迎来新的发展机遇。但公司仍需密切关注潜在的风险因素，以确保持续稳定的发展。

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